Relatório de Opções — 24/07/2026

1 · Placar do pregão

2 · Panorama do book

No pregão de 23/07 o PCR de volume caiu a 0,24 (percentil 6,7 dos últimos 135 pregões) — uma das sessões mais compradas em call da amostra. O número, porém, está distorcido pelas opções de índice: IBOV11 sozinho girou R$ 8,88 bi (70,6% call) e responde pela maior parte do salto de volume de call. No open interest — que mede posição, não giro — o PCR ficou em 0,953 (percentil 64,4), ou seja, a posição em aberto do mercado segue equilibrada. Traduzindo: muito call negociado no dia (concentrado em índice), sem um viés de posição novo e forte nos nomes.

Fluxo call × put e atividade anômala (23/07)

BRAV3 é o nome isolado mais comprado em call (88,6% do giro, PCR 0,13) e com atividade 2,48× a média — porta de entrada do radar. EMBJ3 e GGBR4 foram os poucos com giro pró-put (PCR fluxo > 1,8).

3 · Walls & posicionamento cross-market

Ranking de força de ímã/barreira no vencimento semanal 24/07 (que expira hoje) — bom para ler onde o preço estava colado no fim do pregão, mas o max pain e as paredes estruturais saem no vencimento mensal (21/08) dentro de cada dossiê abaixo. BBAS3 traz o ímã de maior força (14,3%), logo abaixo do fechamento.

Volatilidade implícita nos extremos (rank de 252 pregões, dado de 22/07)

O contraste organiza o radar: a vol está cara onde há evento próximo (ABEV3 pré-resultado; CMIN3/USIM5 no complexo metálico) e barata nos bancões (ITUB4, BBAS3, BBDC4) e no varejo (LREN3, rank 0).

4 · O que abriu de posição (Δ OI, 23/07 vs 22/07)

Por classe (agregado, sem strike)

Do lado comprador, o destaque de um dia é o varejo pulverizado: MGLU3 viu +456 novos titulares na put 4,70 num único pregão (e a série 5d ≈ 1d, ou seja, foi tudo em 23/07). Já MBRF3 e WEGE3 mostram o oposto — a compra de call vem se acumulando na semana (5d de +500 e +454 contra +123 e +115 no dia). Do lado lançador, a assimetria informativa está em VALE3 (poucas mesas escreveram +322 investidores na put 76,96) e no ITUB4, com lançamento simétrico de call e put ATM — assinatura de venda de volatilidade (detalhe no dossiê). Lançamentos dos dois lados em BOVA11 (semanais) são estrutura institucional de índice, não trava de varejo.

Diretas casadas — a assinatura de estrutura/tesouraria

Call e put do MESMO strike, mesma corretora nas duas pontas = assinatura de box/conversão (financiamento), não fluxo direcional. Na sessão de 23/07, VALE3 (74,46) e PRIO3 (61,00 / 64,00) foram as frescas; PETR4 (42,86) é recorrente desde 14/07.

5 · Candidatos — dossiê por nome

5.1 · BRAV3 — a "explosão de calls" que é financiamento

Walls & max pain. Todo o núcleo de OI do mensal está abaixo do spot: max pain 18,63 (−9,5%), call wall 19,88 (−3,4%) e put wall 15,88 (−22,8%). Call wall abaixo do preço é sinal de OI pareado (estrutura), não de resistência clássica — confere com a trava adiante. Gamma. GEX +R$ 590 MM (dealer comprado em gamma → amortece), com flip em 20,99 (spot 2,0% abaixo) e maior ímã em 19,88 (= call wall): tendência de pinning na faixa 19,9–20,4.

Volatilidade. O nível de IV ATM é modesto e abaixo da vol realizada (rank 19,5, prêmio −6,61 pp), mas a forma é o que chama: skew de +24,85 pp (put 25Δ a 57,45% contra call a 32,60%) = proteção cara, hedge empilhado para o resultado de 05/08. A IV por vencimento em BRAV3 é dispersa (séries finas inflam alguns prazos) — leia a forma, não o nível absoluto.

Estrutura aberta — pernas

Δ OI & contexto. Aluguel a 10,9% a.a. (taxa real, não simbólica) sobre estoque de R$ 1,43 bi — aqui o financiamento é via opções, não via aluguel. Catalisador: resultado 2T em 05/08 (dentro do venc 21/08); sem ex-dividendo na janela de 90 dias → não é captura de provento. O que confirmaria: a trava ITM 17,38/17,13 rolando (vs desmontando) no vencimento 07/08 e o skew de put mantido no pré-resultado.

5.2 · VALE3 — conversão na sessão + puts nos dois sentidos

Walls & max pain. Call wall e put wall caem no mesmo strike 81,96 (+8,6%, OI 13,1 M call / 12,5 M put) — coincidência que denuncia OI pareado, não resistência/suporte clássicos. O max pain (79,46, +5,2%) fica acima do spot: se houver pinning, o "puxão" no vencimento é para cima, rumo a 79–80 (mais forte perto do venc; ainda 21 pregões). Gamma. GEX +R$ 2,70 bi, flip em 79,99 (spot 5,9% abaixo): abaixo de ~78 o perfil é levemente negativo (movimento estende) e os ímãs positivos (81,96 / 79,46) ficam por cima — o preço opera num bolsão de gamma neutro-negativo com os magnetos lá em cima.

Volatilidade. Vol em nível de meio-de-tabela (rank 44,5, prêmio ~zero) e skew comportado (+1,86 pp). A curva a prazo mostra uma corcova nas semanais de agosto (37,3% em 14/08) mas o resultado é 30/07 — a semanal de 31/07 (27,4%) já o engloba; não há backwardation anômala que justifique falar em "evento super precificado".

Δ OI & contexto. 10 casadas no papel (BTG 7). Catalisador: resultado 2T em 30/07; sem ex-provento em 90 dias. O que confirmaria: o OI nas duas pernas 74,46 se mantendo, e o spot sendo puxado ao max pain 79,46 à medida que o vencimento se aproxima.

5.3 · PETR4 — pinning no ímã 42,86 + funding a taxa simbólica

Walls & max pain. ⚠ A leitura de book traz spot 40,59, defasado do fechamento real de 43,10 — as distâncias foram recalculadas à mão. O "call wall" bruto (40,86, OI 6,00 M) cai abaixo do preço; o OI de call relevante acima do spot está em 42,86 (5,79 M) e 44,11 (4,80 M). Max pain 39,36 (−8,7%). Gamma. GEX +R$ 9,51 bi (dealer fortemente comprado → amortece), flip em 42,79 — com o spot 43,10 logo acima do flip e o maior ímã em 42,86: leitura limpa de pinning na faixa 42,86–43,10 (vol comprimida).

Volatilidade. Vol barata (rank 21,6) e skew levemente negativo (−0,38 pp: calls um pouco mais caras que puts) — apetite por alta / cobertura de short, incomum para uma ação. A curva a prazo salta nas semanais que englobam o resultado de 06/08 (33,8% em 07/08, 47,2% em 14/08).

Δ OI & contexto. 37 casadas no papel (XP 26, BTG 7). Catalisador: resultado 2T em 06/08 (dentro do venc 21/08); sem ex-provento divulgado na janela. O que confirmaria: spot ancorado em 42,86–43,10, o estoque de aluguel seguindo inflado e a conversão 42,86 continuando a abrir OI.

5.4 · ABEV3 — a única montagem de VOL de verdade (pré-resultado)

Walls & max pain. OI pesadamente inclinado para put (PCR de OI 1,56): put wall gigante em 14,50 (8,51 M ctr, −9,1%) e paredes de call em 16,50 (6,74 M) e 17,00 (5,42 M). Proteção empilhada abaixo, teto de call acima — a moldura típica de quem se protege para um evento. Gamma. Aqui está a diferença: GEX negativo, −R$ 4,47 bi — dealers vendidos em gamma, que perseguem o movimento (compram alta / vendem baixa) = regime de aceleração, o oposto do pinning dos outros nomes. O gamma de put domina em 14,50 e 15,50.

Volatilidade. A história do pregão em um nome: IV ATM a 41,81% com rank 100 (superou a máxima dos 252 pregões anteriores, faixa 17,55–40,45%), pagando 2,2× a volatilidade realizada (prêmio +22,93 pp) e +16,59 pp em 5 pregões. É vol de evento, não direção.

Δ OI & contexto. Aluguel a 2,74% a.a. (taxa real) sobre R$ 5,35 bi, estoque +7,9% — short modesto, não é o motor. Catalisador: resultado 2T em 30/07; sem ex-provento em 90 dias. O que confirmaria: a IV segurar/expandir até 30/07 e desabar depois (crush), com o spot testando a banda 14,50–16,50 no resultado.

5.5 · ITUB4 — o pino perfeito em 42,97 + strangle vendido rolado

Walls & max pain. Convergência rara: max pain, call wall, put wall E o maior ímã de gamma caem TODOS em 42,97 (spot 42,52, +1,1%), com 11,3 M ctr de OI total ali — o pino mais nítido do radar. Gamma. GEX +R$ 4,66 bi (dealer comprado → amortece), flip em 44,33 (spot 4,3% abaixo): o preço opera abaixo do flip mas o ímã dominante em 42,97 (|GEX| 5,76 bi) reancora — pinning forte enquanto não houver catalisador.

Volatilidade. Vol comprimida — rank 18,5 (e 0 na janela de 63 pregões, piso de 3 meses), IV colada na realizada. Barata em nível absoluto e relativo; o mercado não está pagando por movimento antes de 04/08.

Δ OI & contexto. 28 casadas (BTG 15); estoque de aluguel −13,9% em 10 pregões (algum desmonte) a taxa simbólica. Catalisador: resultado 2T em 04/08 (dentro do venc 21/08); sem ex-provento em 90 dias. O que confirmaria: spot grudado em 42,97 até o resultado e a IV (rank 18) só começando a subir na véspera de 04/08.

6 · Síntese & watchlist