Relatório de Opções — 13/07/2026

1 · Panorama do book

No giro de sexta, call e put praticamente empataram: R$ 807 mi em call contra R$ 799 mi em put (PCR de volume 0,99, percentil 60 na janela de 126 pregões). O estoque de posições (OI) tem leve predominância de call — PCR de OI 0,94. O ponto de contexto é a trajetória: no início de julho o PCR de volume esteve muito mais carregado em put (chegou a 2,76 em 01/07 e 1,92 em 06/07, quando o mercado comprava proteção pesada) e foi cedendo até o equilíbrio de sexta — a demanda por hedge arrefeceu.

A corrente por nome foi dispersa, não unidirecional: o dinheiro de call predominou em PETR4 (67% do fluxo em call), ITUB4 (74%) e ITSA4 (85%); o de put dominou em VALE3 (PCR de fluxo 1,60), BBAS3 (1,38), SUZB3 (1,40) e PRIO3 (1,27). Abaixo, os nomes com atividade de opções fora da média — vale mais quando o papel é de liquidez menor.

Atividade anômala = volume financeiro do dia dividido pela média de 21 pregões. PCR de volume acima de 1 = mais put; é humor, não direção.

2 · Walls & posicionamento cross-market

No mapa de paredes do vencimento de 17/07, os maiores scores saem de papéis de liquidez menor (QUAL3 321, CASH3 93, BHIA3 53 — thin/penny, ruído). Entre os líquidos, chama a atenção o cluster bancário/B3: B3SA3, BBDC3, BBDC4 e CMIG4 com preço colado no ímã/barreira — sinal de pinning, que aprofundamos no zoom (o max pain real sai lá; o screener não o entrega).

Na volatilidade implícita, o mercado está morno: nenhum nome com iv rank extremo (o teto é RDOR3 a 66,8 de 100). A ponta cara concentra saúde/logística/agro; a barata reúne exatamente os bancões com posicionamento pesado (BBDC4 e BBAS3 entre as 3 IVs mais baratas do mercado) — vol comprimida onde há mais estrutura montada.

MDIA3 teve o maior salto de IV em 5 pregões (+16,7 pp); PETR3 a maior queda (−21,2 pp).

3 · O que abriu — Δ OI, quem comprou e quem lançou

Onde a classe abriu (agregado, sem strike): a abertura de OI mais violenta foi em CPLE3 (put +11,8M e call +6,0M contratos num pregão — o candidato "fora do lugar"). Nas demais, o padrão foi escrita de call: CMIN3 (+171 lançadores na classe call) e KLBN (+45) tiveram investidores vendendo call enquanto titulares saíam.

Quem entrou COMPRANDO (Δ titulares, 1 e 5 pregões)

Entrada pulverizada e comprada — muitos titulares novos, poucos lançadores = varejo comprando opção seca de poucas mesas. Dominou call de tostão (COGN3, BEEF3, BRKM5, CSAN3) e algumas puts ITM/ATM (BBSE3, ALOS3, GGBR4). A coluna de 5 pregões mostra que quase tudo se concentrou num único dia (1d ≈ 5d).

Quem entrou LANÇANDO (Δ lançadores, 1 e 5 pregões)

O oposto — escrita concentrada de call OTM em bancões (ITUB4, BBAS3, BBDC4, CMIG4): titulares parados, lançadores subindo, tipicamente venda de prêmio/renda. A coluna de 5 pregões revela o que vem se acumulando na semana: BBAS3 empilhou +189 lançadores numa única série de call (BBASH207), e PETR4 acumulou +199 lançadores na put ATM 38,36.

Diretas casadas — a assinatura de estrutura

O radar de negócios diretos (mesma corretora nas duas pontas) foi dominado por conversões/boxes — call e put no mesmo strike, mesma quantidade — a marca de financiamento/tesouraria, não de tese direcional. BBDC4 foi o epicentro (40 casadas). A exceção é CPLE3, cuja casada é um put spread + call (estrutura montada). São hipóteses — o lado de cada perna não sai do EOD.

4 · Candidatos — o dossiê

Cinco nomes por confluência: dois pins de vencimento (PETR4 e BBDC4, com o OI concentrado nesta sexta 17/07), um caso de escrita de renda (BBAS3), um pré-resultado (VALE3, com o OI todo acima do preço) e o fora do lugar (CPLE3). Para cada um: paredes e max pain, gamma do dealer, volatilidade (skew call×put) e a estrutura aberta.

PETR4 · Petrobras PN — R$ 39,60 · colada no max pain na véspera do vencimento

Perfil de OI por strike (call+put, em contratos). O spot fechou em cima do max pain 39,61, entre o put wall 38,36 (11,6M de contratos de put — o maior muro do book) e o call wall 40,11. Com 5 pregões até o vencimento, a força de ancoragem é máxima — a leitura-base é pinning na faixa 38–40. O contraponto está no gamma.

O GEX total está negativo (−R$ 10,3 bi) e o poço de gamma se concentra exatamente no put wall 38,36 (−R$ 5,8 bi): acima dele o ímã de OI em 39,6–40,1 amarra o preço, mas se 38,36 ceder, os dealers amplificam a queda — é o gatilho a vigiar. Na vol, IV ATM 26,86% com iv rank apenas 21,9 (justa vs a realizada de 27%); o pico de IV de 08/07 (52,7%) já foi drenado. Skew de +3,99 pp (put 25Δ 30,3% × call 25Δ 26,3%) é o medo "normal" de ação; a estrutura a prazo está em contango (+6,44 pp).

BBDC4 · Bradesco PN — R$ 18,86 · o pino mais forte e a vol mais barata

Aqui o call wall e o put wall caem no mesmo strike 18,83 (32,6M de call e 28,3M de put) — e o mesmo se repete em 17,83, 18,08, 18,33 e 19,83: OI pareado empilhado, a assinatura clássica de box/conversão, não de suporte/resistência direcional. O spot fechou colado nesse strike pareado (−0,2%) e a 2,8% do max pain 18,33, na véspera do vencimento.

O gamma é fortemente positivo (+R$ 37,6 bi, o maior do radar), com ímãs em 18,33, 18,83 e 18,08 — os dealers amortecem qualquer movimento e a tendência é pinning na faixa 18,1–18,8, vol comprimida. Coerente com a IV mais barata das blue chips (rank 10,9). O detalhe fino é o skew mais íngreme dos cinco (+8,99 pp): mesmo com vol absoluta baixa, a proteção (put 25Δ 31,6%) está relativamente cara vs a call 25Δ (22,6%). O pico de IV de 08/07 (59%, topo do ano) já colapsou após o papel subir ~6,5% na semana.

BBAS3 · Banco do Brasil ON — R$ 20,61 · a escada de escrita de call

Walls coincidentes em 20,65 (colado no spot) e OI pareado gigante em 26,90/27,90 (~20M de contratos cada, ~30% acima do preço) — boxes profundos. Mas a história de fluxo novo aqui não é box: é escrita de call OTM em escala. Na grade, a escada 20,90→22,65 abriu lançadores em toda parte (BBASH215 +61, BBASH23 +62, BBASH21 +57, BBASH217 +54) com titulares parados — venda de prêmio/renda, acumulando forte na semana (+189 lançadores em BBASH207 em 5 pregões).

O gamma agregado é levemente positivo, mas o spot (20,61) está abaixo do flip 21,58 — zona local menos estável, embora colado no ímã 20,65. O que sustenta a escrita: a IV está barata em nível (rank 12,4) mas gorda vs a realizada — prêmio de +5,57 pp sobre uma volatilidade realizada que colapsou para 19% (papel calmo). É o cenário ideal para vender call em banco tranquilo. Max pain 22,15 puxa para cima, mas 30 pregões diluem a ancoragem.

VALE3 · Vale ON — R$ 74,39 · o OI é um teto, pré-resultado

Todo o OI de Vale está acima do preço: walls coincidentes em 81,96 (par de box) e um paredão contínuo de 79,46 a 82,46 — reflexo de a ação ter caído ~4,7% na semana (de ~78 para 74,39) deixando para trás o OI montado quando negociava a 78–82. Max pain 80,46 fica 8,2% acima. Na prática, o posicionamento em opções é um teto de OI a 79–82, não um piso.

O GEX agregado é positivo (+R$ 4,7 bi), mas está inflado pela muralha de OI a 79–82; com o spot em 74,4, abaixo do flip (~80,5), o regime local é de gamma negativo — os ímãs de estabilização ficam 7–10% acima. A vol é intermediária (iv rank 36,5, percentil 59), skew normal (+3,0 pp), mas a estrutura a prazo tem um bump no vencimento de 24/07 (IV 28,2%) — o mercado precificando o resultado do 2T em 30/07. Fluxo do dia foi put-pesado (PCR de fluxo 1,60): proteção.

CPLE3 · Copel ON — R$ 15,55 · o book que nasceu num pregão

O perfil de OI diz tudo: praticamente todo o book de CPLE está em três strikes — put 14,30, put 15,30 e call 16,30, cada um ~6M de contratos, e quase nada no resto. Não é posicionamento pulverizado; é uma estrutura montada. E nasceu num pregão só: os três strikes abriram no 10/07, todos via a mesma corretora (XP), com atividade de opções 6,4× a média e PCR de volume 16,9 (put).

A decomposição em pernas: call 16,30 (CPLEH165) abriu +6,01M de contratos (+11 lançadores), put 14,30 (CPLET145) +5,95M (+3 titulares), put 15,30 (CPLET155) +5,88M. Cruzando strikes, o motor classificou strangle/collar (put 14,30 × call 16,30 em torno do spot) somado a uma trava vertical de put (14,30/15,30). Em bom português: um put spread + call — collar de proteção com upside vendido, ou financiamento. O lado de cada perna não sai do EOD — é hipótese com evidência forte de execução casada.

5 · Síntese & watchlist

O pregão de 10/07 foi de pinning e financiamento, não de aposta direcional. A onda de puts do começo do mês esfriou (PCR de volume de 2,76 para 0,99) e o mercado entra na semana do vencimento (17/07) com dois pinos claros — PETR4 colada no max pain 39,61 e BBDC4 no strike pareado 18,83, este com o maior gamma positivo do radar (+R$ 37,6 bi) e a IV mais barata do mercado. O dinheiro grande apareceu como conversão/box (BBDC4, VALE3, PETR4, SUZB3, UGPA3), tesouraria e não tese. E o fio condutor de fluxo novo foi a divergência varejo × mesa: varejo comprando call de tostão (COGN3 +440, BEEF3 +400 titulares), mesa escrevendo call OTM em bancões (BBAS3, ITUB4, BBDC4, CMIG4).

Todos os números referem-se ao fechamento de 10/07/2026 (posições em aberto, greeks e IV do mesmo pregão). Janelas em pregões. Distâncias recalculadas sobre o preço de fechamento. Levantamento de posicionamento, sem recomendação de compra ou venda.