Relatório de Opções — 08/07/2026

Placar do pregão

Volume financeiro de opções seguiu carregado em puts (PCR 1,69), mas em queda pelo 4º pregão — em 01/07 estava em 2,76. O OI agregado (0,96) mostra que o estoque de posições é equilibrado: o excesso de put está no giro, não no livro.

Panorama do book

Onde o dinheiro de opções girou no dia — verde = predominou call, laranja = predominou put:

Atividade anômala (volume de opções vs média de 21 pregões):

As duas maiores anomalias do dia — CXSE3 (7,8x) e CMIG4 (2,8x) — têm a mesma explicação, e ela não é medo: é giro de puts ITM que compõem livros de financiamento (box/conversão), como o zoom mostra adiante. O PCR estratosférico desses nomes é assinatura de estrutura, não de proteção.

Walls & posicionamento cross-market

Ranking de força de paredes no vencimento mensal de 17/07 (ímã = strike que atrai; barreira = strike que segura; distâncias vs fechamento de 07/07). BDR excluído.

BBDC4 fechou praticamente colado na barreira de 17,83 (+0,4%) com ímã em 18,33 — pinning clássico de vencimento. Já BBDC3 e B3SA3 trazem ímã e barreira no MESMO strike (15,36 e 14,71) — quando os dois lados caem no mesmo nível, é OI pareado (estrutura), não muro direcional; em ambos há diretas casadas recentes exatamente nesses strikes (BBDC3 teve call+put K 15,86 casadas pela mesma corretora em 07/07). Em LREN3, o strike 13,92 de barreira convive com escada de lançamento de puts 12,82–13,82 (+25/+34/+24/+23 lançadores no dia) — escrita de renda abaixo do preço.

Volatilidade implícita esticada × amassada (rank vs os próprios 252 pregões)

* O número de PETR3 sai de apenas 26 séries líquidas da classe ON e destoa da classe PN (PETR4 ATM em 31,84%) — leia como sinal de estresse na ON, não como nível limpo. O par de petróleo junior chama atenção: BRAV3 +21,6 pp de IV em 5 pregões e PRIO3 +5,9 pp só no dia (28,10% → 33,97%), no mesmo pregão em que PRIO3 subiu +5,2% — vol de evento no setor. Na ponta barata, BBDC3 devolveu −24,5 pp em 5 pregões (rank 3): o mercado tirou o prêmio de vol do papel após o vencimento anterior.

O que abriu (Δ OI do pregão)

Por classe (agregado do ativo)

Quem entrou COMPRANDO × quem entrou LANÇANDO (nº de investidores novos, 1 e 5 pregões)

Os dois rankings contam uma história simétrica em PETR4: varejo comprando a call ATM (H399, +330 titulares) e a put OTM (T374, +204), enquanto a put ATM (T394) foi escrita por +172 lançadores novos e as calls 40,11/41,11 receberam escrita crescente (+120/+54 em 5 pregões). O cruzamento titular-numa-série + lançador-na-série-acima sugere travas de alta de varejo em PETR4 (compra 38,86 / lança 40,11–41,11) e em PRIO3 (compra 57,00 / lança 60,00) — hipótese, o EOD não dá o lado de cada CPF. Em BOVA11, o lançamento aparece dos dois lados do book (calls 150–170 e puts 170) — padrão de estrutura institucional em ETF de índice, não trava de varejo. Em VALE3, a escada de lançadores nas puts 71,96–75,96 (5 séries, +20 a +37 cada) é escrita de renda pulverizada abaixo do preço.

Diretas casadas do dia (mesma corretora nas duas pontas — assinatura de estrutura)

O dia teve três pares perfeitos casados pela mesma mesa: AXIA3 call+put K 56,50 (sintético de setembro — o destaque do pregão), BBDC3 call+put K 15,86 (conversão de julho, o mesmo strike do ímã=barreira do screener) e ALOS3 put set K 25,13 + call set K 30,88 (assinatura de collar, junto com o Δ OI de +3,33 mi ctr na classe de put). SUZB3 e ABEV3 casaram puts ITM fundas — perna de caixa/financiamento, não aposta.

PETR4 — varejo comprado, escrita ATM e a corcova da eleição

Walls & max pain. O spot fechou espremido logo abaixo da put wall de 38,36 (a 0,6%) com o max pain 3,2% acima, em 39,36 — a 8 pregões do vencimento, a tendência estatística de pinning "puxa" para cima, sem garantia. A put wall colada ao spot concentra o maior ímã de gamma do papel.

Gamma. GEX negativo em −R$ 6.394 MM: na convenção padrão, dealers perseguem o movimento (compram alta, vendem baixa) — vol tende a acelerar, não a amortecer. É um vencimento de julho "nervoso": pinning do max pain e amplificação de gamma convivem, e o strike 38,36 é o campo de batalha.

Volatilidade. A IV ATM saltou +8,7 pp em 4 pregões e paga +7,5 pp sobre a vol realizada. O skew de agosto é morno (+1,63 pp) — o medo não está nas puts curtas. Ele está no calendário: a curva sobe em contango suave até setembro e explode para 44,60% no vencimento de 16/10, +17,1 pp acima do mensal de julho — o prêmio da eleição de outubro já precificado. O vencimento de 21/08 (27,79%) engloba o resultado do 2T em 06/08.

Δ OI & contexto. O aluguel desmonta rápido: estoque de 345,5 mi para 181,6 mi de ações em 21 pregões (−47%), taxa simbólica de 0,01% a.a. (0,6x a média), short interest 3,34%, days-to-cover 4,9 — não há pressão vendida relevante por trás do book de opções. Catalisadores: ITR 2T em 06/08 (dentro do venc de 21/08); sem provento futuro divulgado na janela de 90 dias; eleição precificada no venc de 16/10. O que confirmaria/negaria: pinning entre 38,36 e 39,36 até 17/07 confirma o mapa; perder 38,36 com GEX negativo abre espaço pra aceleração; IV de outubro é o termômetro do prêmio político.

VALE3 — walls coincidentes: um livro de conversões, e renda vendida embaixo

Walls & max pain. Call wall e put wall caem no MESMO strike (81,96) e o OI é praticamente espelhado em toda a faixa 78,46–82,46 — assinatura de OI pareado (conversões/boxes), não de suporte/resistência clássicos. O bloco nasceu nas diretas casadas de 26/06 (BTG/XP/Necton giraram mais de R$ 1,2 bi em call+put 81,46/81,96/82,46) e seguiu crescendo: em 07/07 abriram pareados o K 77,46 (call +659,3 mil / put +771,3 mil ctr) e o K 81,96 (+554,0 mil / +504,9 mil). O max pain em 81,46 (+7,0%) herda essa distorção — leia com cautela num livro tão pareado.

Gamma e vol. GEX positivo (+R$ 4.101 MM) com ímãs exatamente nos strikes pareados (81,96/81,46/79,46): dealers amortecem — consistente com um papel que caiu 2,2% sem estressar a superfície. O medo mora no skew: +4,37 pp (17,3% do ATM), o mais esticado entre os candidatos — proteção de queda segue cara, com risk reversal em −4,37 pp e term structure em leve backwardation (−3,17 pp). O vencimento de 21/08 engloba o resultado do 2T (30/07).

O que confirmaria/negaria: novos blocos casados em 77,46/81,96 mantêm a leitura de estrutura; skew devolvendo abaixo de +3 pp diria que o hedge está sendo desmontado; taxa de aluguel saindo do simbólico mudaria a natureza do estoque.

PRIO3 — +5,2% no dia e a maior entrada de compradores do pregão

Walls & max pain. O book de julho é um museu do rali anterior: calls enormes em 59/65/67/72 (2,1/4,0/3,4/3,8 mi ctr) montadas quando o papel rodava 57–63 em junho, e a "put wall" de 69,00 acima do spot é OI legado/pareado — não é suporte. O max pain de 59,50 fica +5,8% acima do fechamento; com 8 pregões e gamma negativo, o puxão é possível mas nada tem de garantido.

Gamma e vol. GEX negativo (−R$ 546 MM) com ímãs em 54/59: o dealer persegue o movimento — combustível para dias como o de 07/07. A IV saltou +5,9 pp no dia e ainda assim roda abaixo da vol realizada (prêmio −1,52 pp; realizada 35,49%): o mercado de opções ainda não pagou o preço do regime novo de movimento. A term structure está em backwardation com corcova nítida em 07/08 (41,61%) — o vencimento semanal que engloba o resultado do 2T (04/08). Skew +2,63 pp, contido.

Catalisadores: resultado do 2T em 04/08 (teleconf. 05/08) — o venc semanal de 07/08 já cobra 41,61% de IV. O que confirmaria/negaria: titulares da H570 mantidos no próximo pregão indicam convicção; desmonte rápido diria day-trade de evento. IV fechando o gap contra a realizada (35,5%) validaria o regime de vol mais alto.

AXIA3 — o sintético de R$ 105 mi e o pino em 53,00

Walls & max pain. Max pain e call wall no mesmo 53,00, a −0,5% do fechamento: o papel chegou ao vencimento de julho sentado no strike de menor dor. O suporte estatístico de OI fica longe, em 48,00 (−9,9%), com um bolsão de puts em 51,50.

Gamma e vol. GEX positivo com ímãs em 53,00/55,00: pinning em torno de 53 até 17/07 é o cenário-base do posicionamento. O skew invertido (−0,22 pp — calls OTM tão ou mais caras que puts) é raro em ação e sugere apetite por convexidade de alta ou cobertura. A curva a prazo tem uma corcova de evento em 07/08: 48,34% de IV contra 30,45% em julho e 31,29% em agosto — o vencimento semanal que engloba o resultado do 2T (05/08) já precifica evento gordo.

Δ OI & contexto. O aluguel corrobora a perna à vista: estoque +15,7% em 5 pregões (63,5 → 73,4 mi ações; +17% na janela) a taxa simbólica de 0,04% a.a. — funding, não short (SI 3,14%, days-to-cover 7,3). Catalisadores: resultado do 2T em 05/08 (a corcova de 48,34% na semanal de 07/08); informe de governança em 23/07. O que confirmaria/negaria: OI das duas pernas K 56,50 parado = estrutura mantida; desmonte simultâneo = tesouraria encerrando; um terceiro bloco casado em setembro reforçaria o padrão.

CXSE3 — aluguel dobrando, boxes espelhados e o ex-JSCP de 03/08

Walls & max pain. A grade INTEIRA de agosto é espelhada call×put, strike a strike (20,37 a 23,87) — 51,8 mi de contratos de call contra 49,2 mi de put num papel com free float de 600 mi de ações. Isso não é board direcional: é um livro de box/conversão em escala. Max pain, call wall e put wall coincidem em 21,87 (+4,6%) — número contaminado pelo pareamento; não leia como alvo.

O que confirmaria/negaria: aluguel seguindo em alta até 03/08 e desmontando após o ex confirma a captura; OI dos strikes espelhados caindo antes do ex negaria. A IV baixa (17,54%, prêmio +3,65 pp) diz que ninguém está pagando por risco direcional aqui.

CMIG4 — PCR 43 que não é medo: puts ITM de financiamento

Walls & max pain. Como em CXSE3, o board de julho é espelhado: 10,81 (5,67×5,80 mi), 11,31 (11,26×10,52 mi), 11,81 (5,44×5,41 mi), 13,31 (10,06×10,04 mi) e 14,31 (11,51×11,50 mi) — pares call×put quase idênticos, com as walls num strike 30,6% fora do preço. O PCR de volume de 43,40 que acendeu o radar é o giro dessas puts ITM de estrutura: as casadas da janela são blocos como a put K 13,49 (10 mi ctr, R$ 104,3 mi, Tullett em 19/06) e a escada S142/S137/S132/S127 da XP — pernas de box/financiamento, não proteção.

O que confirmaria/negaria: OI espelhado de 11,31/10,81 atravessando o vencimento (rolagem) confirma financiamento; desmonte assimétrico (só a perna de put sumindo) mudaria a leitura.

Síntese & watchlist

O pregão de 07/07 foi um dia de mesa, não de manada: as maiores pegadas do book — sintético de R$ 105 mi em AXIA3, livros espelhados de VALE3/CXSE3/CMIG4, puts ITM casadas de SUZB3/ABEV3 — são financiamento e tesouraria, com o caso de CXSE3 somando captura do JSCP de 03/08 (aluguel +103% em 5 pregões). A ponta direcional ficou com o varejo: compra pulverizada de calls em PRIO3 (+374 titulares) e PETR4 (+330), com travas de alta prováveis contra a escrita nos strikes acima, e escrita de renda em puts OTM de VALE3 e LREN3. O PCR do mercado (1,69, 73º percentil) segue acima de 1, mas cai há 4 pregões — a proteção comprada em julho está sendo devolvida. Nos calendários, três corcovas de IV merecem o radar: AXIA3 07/08 (48,34%) e PRIO3 07/08 (41,61%) — resultados do 2T — e PETR4 16/10 (44,60%), a eleição.