Relatório de Opções — 14/07/2026

1. Placar do pregão

2. Panorama do book — humor agregado

O giro financeiro de opções pendeu levemente para put em 13/07 (PCR volume 1,24, percentil 68,5) — mas isso é uma normalização vinda de baixo: a demanda por proteção que inflou o início de julho (PCR volume 2,76 em 01/07) esvaziou até ~0,97 na virada da semana e só voltou a 1,24 na segunda. O livro (posição em aberto) segue com leve predominância de call (PCR de OI 0,94, percentil 41,7), estável há semanas. PCR não é direção — é humor; acima de 1 = mais proteção/put, abaixo = mais call.

Fluxo call × put — de que lado foi o dinheiro (13/07)

Barras à direita (verde) = R$ concentrado em call; à esquerda (laranja) = em put. O índice cheio (IBOV11) girou R$ 8,86 bi (64% call) e a BOVA11 R$ 244 mi (61% call). Entre os nomes, os candidatos de financiamento aparecem no topo call (VBBR3 97%, GGBR4 93%, ITSA4 88%); do lado da proteção, destaque para o extremo MBRF3 (97% do giro em put, PCR de fluxo 33,4), BBAS3 (PCR 2,23), CSNA3 e MGLU3 — nenhum deles com ex-provento à vista (só PINE3/4 ficam ex em 14/07), então é hedge/posicionamento, não captura de dividendo.

Atividade anômala — opções fora da média de 21 pregões

CXSE3 chama atenção pelo tamanho: R$ 56,7 mi de opções (3,7× a média) quase todo em put (PCR 18,0) — proteção/posicionamento num nome de seguros, sem ex-provento próximo. FLRY3 lidera em desvio (34,1×) sobre base pequena. CPLE3 e GOAU4 também vieram put-pesados.

3. Walls & posicionamento cross-market

Ativos colados numa parede/ímã de OI (screener do vencimento mensal 17/07). O max pain de verdade sai no zoom de cada candidato — aqui é o mapa de quem está preso a um nível.

B3SA3 tem o ímã coincidente com a barreira no mesmo strike (14,71) — isso não é suporte/resistência clássico, é a assinatura de OI pareado (box/financiamento) travado ali. LREN3 fica espremido entre paredes (ímã 14,67 acima, barreira 13,92 abaixo, spot 14,15) e cruza com a compra de put LRENT142 (+77 titulares) da seção 4.

IV rank — vol esticada vs a própria história (fechamento 10/07)

Vol cara = candidata a venda de prêmio; barata = compra. CMIN3 aparece aqui com rank 56,2 no dado de 10/07, mas na ficha de 13/07 já saltou para 76,5 (d252) / 99,6 (d63) — o blow-off da seção 5. Do lado barato, os grandes bancos (BBDC4, BBAS3) e PETR3 seguem com vol comprimida.

4. O que abriu — Δ OI, titulares × lançadores e casadas

Maiores aberturas de OI por classe (13/07 vs 10/07)

GGBR e VBBR (call) dominam — e ambas viram casada BTG na seção abaixo. RADL abriu nos dois lados (call +3,14M e put +6,05M), candidato natural a estrutura de vol. CMIN abriu put (+1,77M) com +110 novos titulares, ao lado da enxurrada de call (seção 5).

Titular e lançador contam investidores, não contratos. A leitura de compra é claríssima: caça a call OTM pelo varejo em papéis surrados/alto-beta — CMIN3, BRKM5, COGN3, BEEF3 —, com centenas de novos titulares e pouquíssimos lançadores (entrada pulverizada, escrita concentrada); o Δ de 5 pregões confirma que vem se acumulando na semana (COGN +546, BEEF +502, BRKM +422). Do lado do lançamento, domina PETR4 (escrita de call OTM 41–43, renda/teto) e a BOVA11 escrevendo call e put ao mesmo tempo (overlay institucional de índice, não trava de varejo).

Diretas casadas do pregão (mesma corretora nas 2 pontas = tesouraria)

Casada não é fluxo — é execução de estrutura/tesouraria. O pregão foi assinado pela mesma corretora (BTG) nas três maiores montagens (ITUB4, GGBR4, VBBR3), no mesmo dia. Cada uma é dissecada abaixo.

5. Candidatos — o dossiê

1) GGBR4 — trava de call financiada (a maior abertura do dia)

Walls & max pain. Toda a OI mora no vencimento de 21/08 (29 pregões), não na semanal. O livro é quase 100% call (PCR de OI 0,15): as duas call walls em 25,10 (15,1M) e 24,10 (7,67M) são exatamente as pernas da montagem; o put wall (21,60) é raquítico. Spot R$ 22,75 fica ~5% acima do max pain 21,60 — mas com o venc a 29 pregões o efeito de pinning é fraco por ora.

Gamma. GEX positivo (+R$ 5.190 MM) com o spot acima do flip (21,05): dealers comprados em gama → vendem força/compram fraqueza, regime de mean-reversion. O maior ímã (25,10) coincide com a call wall — coerente com posição pareada, não muro direcional.

Volatilidade. IV no meio da faixa (rank d252 34,2), skew normal (+2,78 pp, puts um pouco mais caras) e leve backwardation — nada de vol esticada aqui. É posicionamento de OI, não aposta em vol.

Estrutura aberta (pernas). Abriu +15,03M contratos na call GGBRH251 (K 25,10, OTM, prêmio R$ 0,15) e +7,61M na GGBRH243 (K 24,10, OTM, prêmio R$ 0,26) — 22,5 milhões de contratos por ≤17 investidores em cada perna, ambas em diretas casadas BTG↔BTG (~R$ 150 mi).

2) VBBR3 — financiamento de call OTM (o gêmeo do GGBR4, mesma mesa)

Walls & estrutura. O vencimento de 17/07 (4 pregões) tem o cluster de OI abaixo do spot 32,67 (call wall 30,08 já ITM, put wall 28,83) — pouca tração acima. A ação nova está no venc 21/08: abriu +10,39M na call VBBRH374 (K 37,08, OTM, R$ 0,24) e +5,18M na VBBRH362 (K 35,83, OTM, R$ 0,11), em casada BTG↔BTG (~R$ 124 mi).

3) PETR4 — o gigante em gama negativo pré-vencimento

Walls & max pain. A quatro pregões do vencimento (17/07), o preço está encaixado: max pain 39,61 (−2,7%) e call wall 40,11 (−1,4%) logo abaixo do spot 40,70, com o put wall 38,36 (11,5M de OI) como piso robusto −5,8% abaixo. Tende a ancorar entre 39,6 e 40,1 no vencimento — mas com uma ressalva importante.

Gamma. Ao contrário do GGBR/VBBR, o PETR4 está em gama NEGATIVO forte (−R$ 14.713 MM): perto do dinheiro os dealers amplificam o movimento (compram alta/vendem baixa), não amortecem. O maior ímã é justamente o put wall 38,36. Leitura de regime: enquanto o preço fica preso em 40, a vol some; se romper o 40,11 para baixo, a cobertura dos dealers tende a acelerar rumo ao piso 38,36 — pinning e aceleração convivendo em tensão.

Volatilidade & estrutura. IV modesta (rank 26,4), term em contango com o curtíssimo calmo (22,42%) — nada precificado para o vencimento de quinta. A montagem relevante é a sobrescrição de call OTM no venc de agosto: lançadores acumulam na semana em 42,11 (+62/+194 em 1 e 5 pregões), 43,36 (+61) e 41,11 (+44), formando um teto de renda na faixa 41–43. Casadas do papel são conversões da XP (put/call em 41,11, ~R$ 28 mi em 13/07).

4) CMIN3 — squeeze quente + caça a call de varejo

Walls & contexto. CMIN3 disparou +25% em 6 pregões (de 4,32 para 5,41) e a estrutura de OI ficou para trás do preço: a antiga call wall (4,81) e o put wall (4,11) estão agora bem abaixo do spot. A OI fresca está acima, nas call OTM de 5,61 (+3,7%) e 5,91 — os alvos do varejo.

Volatilidade. Vol em blow-off: IV rank d63 99,6 (quase o topo de três meses), backwardation extrema (−18,5 pp, curto a 45,91%) e um gap enorme de IV entre put ATM (52,86%) e call ATM (30,48%) — típico de squeeze, com medo dos dois lados. O prêmio quase empata a realizada (40,4%) porque a própria vol realizada explodiu no rali.

5) ITUB4 — box/conversão em duas gerações

Walls & max pain. A leitura clássica não se aplica: a call wall e a put wall caem no mesmo strike 40,41, com OI quase idêntico (13,61M call ≈ 13,66M put, 27,3M no total) — a assinatura inconfundível de OI pareado (box/financiamento), não de suporte/resistência. Max pain 40,41 (−6,9%) apenas reflete essa montanha de OI travada.

Estrutura aberta (a geração nova). No venc de 18/09 abriu uma conversão em 44,57: +4,06M contratos na call ITUBI452 (R$ 1,54) e +3,87M na put ITUBU452 (R$ 2,17), OI final ~7M em cada — call e put no mesmo strike, quase idênticas. Casada BTG↔BTG em 13/07 (~R$ 174 mi). É a segunda montagem do tipo: a de 40,41 (venc 17/07) foi erguida em 29/06–01/07, também casada BTG (~R$ 244 + 172 mi).

6. Síntese & watchlist

O que observar no próximo pregão

• GGBR4 / VBBR3: se a OI das travas/secas de call sobreviver ao vencimento de 17/07 e permanecer no venc 21/08 (que engloba os ITRs de 04/08 e 14/08) = financiamento estrutural; desmonte rápido = caixa de curtíssimo.
• PETR4: gama negativo até 17/07 — 40,11/39,61 como ímã e 38,36 como piso; romper 40,11 tende a acelerar (dealers perseguem). A sobrescrição de agosto limita o teto em 42–43.
• CMIN3: aluguel a 19% + days-to-cover 13,9 + IV d63 99,6 = risco de exaustão do squeeze; observar se a call 5,61 rola para cima (continuação) ou desmonta, e se a IV normaliza pós-blow-off.
• ITUB4: pinning perto de 43 (gama +, flip 43,04); acompanhar a OI da conversão 44,57 (venc 18/09) até o ITR de 04/08.
• Anomalias de put não ligadas a provento: MBRF3 (97% do giro em put), CXSE3 (3,7× a média, PCR 18), BBAS3 (PCR 2,23) — ver se a OI de put abre (hedge estrutural) ou foi fluxo de um único pregão.