Posições em Aberto — o que montaram no pregão de 02/07

Maior salto de estoque BTB

VVEO3 +1.247%

1,0M → 13,8M ações em 10 pregões · taxa 15,2% a.a.

Taxa mais esticada (múltiplo)

VVEO3 12,2× / 22,1×

vs média 30p / 60p · nível 15,2% a.a.

Maior box/funding do dia

B3SA3

40 casadas call+put · taxa 0,08% a.a. · estoque +27,6%

Short caro de tese

NATU3 76% a.a.

JPM+UBS tomam aluguel e vendem à vista

Casadas relevantes (opções)

6 papéis

BOVA11, B3SA3, ITUB4, VALE3, BBDC3, NATU3

Candidatos do dia

VVEO3 · NATU3 · B3SA3 · ASAI3

Leitura do pregão (D-1 = 02/07/2026)

Predominou funding/tesouraria no topo do notional — os maiores números do dia são caixa (BOVA11 e B3SA3 em box call+put via BTG/XP/Ágora/Tullett), não aposta direcional. Mas o pregão deixou duas teses short genuínas embaixo dos holofotes: VVEO3 (aluguel explodindo do zero num papel ilíquido que caiu 51% em 10 pregões) e NATU3 (aluguel caro subindo com os mesmos players tomando e vendendo à vista). Datas: pregão de ações e estoque de aluguel fecham em 02/07; as diretas casadas cobrem 29/06→02/07. Tudo EOD.

Radar — Δ OI de opções (02/07 vs 01/07)

Ativo	Classe	OI D-1	OI D-0	Δ OI	var%	Leitura
NATU3	CALL	11,47M	13,62M	+2,15M	+18,7%	call E put abrindo juntas — candidato
NATU3	PUT	15,04M	16,78M	+1,74M	+11,6%	par com aluguel caro → estrutura + short
CXSE3	CALL	36,18M	40,32M	+4,13M	+11,4%	call+put pareadas → box/caixa provável
CXSE3	PUT	32,91M	36,97M	+4,06M	+12,3%	par ~ATM
MOTV3	CALL	3,43M	4,09M	+0,66M	+19,1%	lado call só — lançamento/trava
ALPA4	CALL	1,63M	1,99M	+0,36M	+22,4%	call isolada

BOVV11 (call +9,0M / put +9,0M) omitido do zoom — é o ETF de índice, abertura pareada gigante típica de market-making/rolagem de gestão passiva, não montagem pontual.

Radar — aluguel BTB: taxa esticada em múltiplo da média

Ativo	Taxa atual	Média 30p	× média 30p	× média 60p	Δ estoque	Short int. FF	DTC
VVEO3	15,19% a.a.	1,24%	12,2×	22,1×	+1.050%	7,16%	3,9
NATU3	75,95% a.a.	19,46%	3,9×	5,99×	+43,0%	15,65%	8,3
ASAI3	26,46% a.a.	7,64%	3,46×	5,32×	+48,1%	7,38%	8,8
EVEN3	14,35% a.a.	5,15%	2,79×	5,25×	-20,3%	5,18%	8,4
AMER3	7,77% a.a.	1,92%	4,06×	6,81×	+24,6%	—	12,0
BBDC4	0,47% a.a.	0,07%	7,0×	6,89×	+33,2%	7,22%	12,2

VVEO3, NATU3 e ASAI3 são os que aparecem nas duas janelas (30 e 60) com nível relevante (não simbólico) — o filtro de tese short. BBDC4 aparece com múltiplo alto (7×) mas sobre taxa simbólica (0,47% a.a.): é funding barato de blue chip, não aposta — descartado do zoom. AMER3 e EVEN3 ficam de watchlist (nível mediano).

Radar — termo e diretas casadas do dia

Termo (5 pregões)	Notional	var% qty	var% notional
UGPA3	R$ 1,8M	+73,5%	+78,1%
PASS3	R$ 8,6M	+35,2%	+34,2%
PETR4	R$ 59,3M	+29,6%	+26,1%
COGN3	R$ 145,4M	+24,8%	+21,5%

Casadas em opções (notional)	Objeto	Strike	Corretora	Assinatura
BOVAG/S 164–170	BOVA11	164–170	BTG/XP/Ágora	box/caixa no ETF (funding)
B3SAG/S 148	B3SA3	14,71 / 14,89	Tullett/BTG/XP/JPM	box — 40 casadas
ITUBG2	ITUB4	40,4x	BTG	call funda casada
VALEH/T 78–80	VALE3	78,46 / 79,46	XP/Tullett	strangle/collar (strikes distintos)
BBDCG5	BBDC3	13,88	Tullett	call funda casada

O termo não teve nada fora do lugar relevante — COGN3 e PETR4 crescem mas em papéis líquidos, sem confluência com aluguel/opções. As casadas confirmam que o grosso do notional do dia foi tesouraria (box em BOVA11 e B3SA3).

① VVEO3 — short seco no aluguel tese short · alta convicção

O caso mais limpo do dia. Estoque de aluguel saltou de 1,02M para 13,8M ações (+1.247%) em 10 pregões, taxa em 15,2% a.a. (12,2× a média de 30p, 22,1× a de 60p) — não simbólica. Nenhuma opção, nenhuma casada: não é estrutura, é venda a descoberto pura via aluguel. E o preço acompanha: R$ 1,28 → R$ 0,63 (-51%) na janela, com RVOL de 7,6× no pico (26/06).

QUEM — aluguel (tomador líq.)	Net tomado	Taxa		QUEM — à vista (distribuidor)	Net R$	% vol
UBS	+1,13M	1,02%	→	UBS	-R$ 5,45M	16,9%
Necton/BTG	+1,07M	0,24%		JP Morgan	-R$ 1,80M	2,7%
Tullett	+0,70M	2,13%		Santander	-R$ 3,16M	5,9%

Hipótese: short direcional real. UBS é o topo do net tomador de aluguel e o maior vendedor à vista (16,9% do volume) na mesma janela — a perna vendida existe e está a descoberto. JP Morgan e Morgan Stanley distribuíram à vista com 0% de persistência compradora. Necton/Tullett tomaram aluguel mas com pouco rastro à vista → inconclusivos (podem ter executado por outra casa).
Confirma no próximo pregão: estoque de aluguel seguir subindo + UBS mantendo venda à vista + preço não recuperar. Nega: cobertura (estoque cai) + taxa recuando.

② NATU3 — short caro + puts montadas tese short + estrutura

Aluguel a 75,95% a.a. (3,9× a média de 30p, 5,99× a de 60p), estoque +43% e short interest de 15,65% do free float — nível de tese, não funding. Em paralelo, call (+2,15M) e put (+1,74M) abriram juntas no vencimento 21/08, e há 12 casadas (BTG 7, XP 4) — o BTG montou puts grandes (NATUS980, strike 9,8, prêmios cheios ~1,86). Preço R$ 8,62 → 8,24.

QUEM — aluguel (tomador líq.)	Net tomado	Taxa		QUEM — à vista (distribuidor)	Net R$	% vol
JP Morgan	+18,7M	12,1%	→	JP Morgan	-R$ 15,8M	7,4%
Morgan Stanley	+2,08M	76,6%	→	UBS	-R$ 32,8M	12,2%
UBS	+0,63M	13,7%		XP	-R$ 14,0M	3,7%

Hipótese: short de tese convivendo com estrutura de opções. JP Morgan é tomador líquido dominante de aluguel e vendedor à vista — short direcional. UBS repete o padrão de VVEO3 (toma aluguel, vende à vista, 12,2% do volume). Morgan Stanley pagou 76,6% a.a. para tomar — convicção cara. As puts casadas do BTG são a camada de estrutura/hedge por cima, não desmentem a tese.
Confirma: taxa seguir acima de 70% + JPM/UBS mantendo venda. Nega: short covering (estoque e taxa caindo juntos).

③ B3SA3 — box de tesouraria funding · não direcional

O maior caso de financiamento do pregão. Taxa de aluguel simbólica (0,08% a.a.) com estoque +27,6% — a assinatura de funding, não de short. 40 diretas casadas (XP 14, Tullett 12, BTG 10, JP Morgan 4) com call e put pareadas no mesmo strike (14,71 / 14,89), vencimento 21/08. O par call+put no mesmo strike com aluguel barato = box/caixa.

Hipótese: box/caixa (financiamento). Call e put casadas no mesmo strike + taxa de aluguel simbólica + estoque inchando = tesouraria montando caixa sintético, não aposta na direção de B3SA3. As quatro corretoras aparecem nas duas pontas das casadas (internalização), reforçando tesouraria. O EOD não dá o lado das pernas — mas a leitura direcional aqui é irrelevante: é funding.
Confirma: taxa segue simbólica e casadas persistem no mesmo strike. Sem implicação direcional para o papel.

④ ASAI3 — taxa esticou sem estoque watch · misto

Taxa a 26,46% a.a. (3,46× / 5,32× as médias) mas o estoque ficou quase flat (+0,7%) na janela do raio-X — a taxa esticou sem o short crescer, o que enfraquece a tese direcional. 10 casadas (BTG 9) em strikes 10,25/10,5 (ASAIR102/S105, prêmios cheios) apontam conversão/estrutura. Put OI gigante em 8,5 (11,2M contratos) sugere piso de proteção. Vencimento curto (17/07, 11 du).

Hipótese: mistura de estrutura (BTG) + demanda pontual de aluguel, sem short consistente. Sem o estoque acompanhar a taxa, não é o mesmo perfil de VVEO3/NATU3. Fica de watchlist.
Confirma tese: estoque começar a subir junto com a taxa. Hoje: mais estrutura que aposta.

Síntese & watchlist

O pregão de 02/07 foi dominado por funding no notional de topo (box em BOVA11 e B3SA3), mas entregou duas teses short de verdade: VVEO3 (o mais limpo — UBS toma aluguel e vende à vista num papel que já caiu 51%) e NATU3 (JP Morgan e UBS repetindo o padrão, com aluguel a 76% a.a. e short de 15,6% do FF). ASAI3 fica de olho, sem estoque acompanhando a taxa.

Papel	Classificação (hipótese)	O que confirmaria no próximo pregão
VVEO3	Short direcional (alta convicção)	Estoque ↑ + UBS mantendo venda à vista + preço sem recuperar
NATU3	Short de tese + estrutura de puts	Taxa > 70% a.a. + JPM/UBS seguindo vendedores
B3SA3	Box/funding (sem direção)	Taxa simbólica + casadas mesmo strike persistindo
ASAI3	Misto — watch	Estoque de aluguel subir junto com a taxa
AMER3 / EVEN3	Watchlist (nível mediano)	Múltiplo esticado ganhar nível + estoque