Posições em Aberto — o que montaram no pregão

Maior salto de taxa (aluguel)

NATU3 +49 bps

76,0% a.a. · estoque +43% (30p)

Taxa mais acima da média

NATU3 +5.649 bps

vs média 30p · e +6.327 bps vs 60p

2º short esticado

ASAI3

+1.882 bps vs 30p · estoque +48%

Maior Δ OI opções

BOVV11

put +9,0M / call +9,0M ctr (par)

Casadas relevantes (D-1)

BOVA11 · VALE3

BTG/XP/Ágora · Tullett

Candidatos do dia

2 tese · 2 tesouraria

Leitura EOD do pregão de 02/07/2026 (OI, aluguel BTB e termo fecham à noite; casadas do tape arquivado 29/06–02/07). Aluguel referenciado a 02/07. Classificações são hipóteses com evidência, não veredito direcional.

Radar — opções (Δ OI por classe, D-1)

Ativo	Classe	Δ OI (ctr)	var%	Vol EOD	Leitura
BOVV11	PUT	+9,00M	+69,1%	R$ 73,9M	par call+put = estrutura no ETF
BOVV11	CALL	+9,00M	+52,5%	R$ 73,9M	idem (pareado)
CXSE3	PUT	+4,06M	+12,3%	R$ 642M	call+put abrindo juntas
CXSE3	CALL	+4,13M	+11,4%	R$ 642M	idem
NATU3	CALL	+2,15M	+18,7%	R$ 405M	candidato (cruza c/ aluguel)
NATU3	PUT	+1,74M	+11,6%	R$ 405M	idem
MOTV3	CALL	+0,66M	+19,1%	R$ 307M	só call

Δ OI do radar é por classe (call/put agregados) — o strike-a-strike vem no zoom. Par call+put do mesmo ativo abrindo junto = candidato a conversão/box já na varredura; BOVV11 e CXSE3 têm essa assinatura, mas em ETF/blue chip cheiram tesouraria.

Radar — aluguel (estoque e taxa)

Taxa mais acima da média — presente nas DUAS janelas (30 e 60 pregões)

Ticker	Taxa tom. (a.a.)	vs média 30p	vs média 60p	Δ estoque 30p	Short int. (FF)	DTC
NATU3	75,95%	+5.649 bps	+6.327 bps	+43,0%	15,65%	8,3
ASAI3	26,46%	+1.882 bps	+2.148 bps	+48,1%	7,38%	8,8
VVEO3	15,19%	+1.395 bps	+1.450 bps	+1.050%	7,16%	3,9
EVEN3	14,35%	+920 bps	+1.162 bps	−20,3%	5,18%	8,4
EGIE3	14,68%	+713 bps	+1.034 bps	+15,2%	14,80%	21,8
AZZA3	40,27%	+1.270 bps	+1.032 bps	−13,9%	23,02%	7,7

NATU3 e ASAI3 aparecem no topo das DUAS janelas com estoque subindo — o combo taxa esticada + estoque crescente = short montando (tese), não funding. VVEO3 tem var% enorme sobre base minúscula (estoque R$ 12M) — descartado por irrelevância de notional. EVEN3/AZZA3 esticam a taxa mas com estoque caindo (desmontando).

Radar — termo e diretas casadas (D-1)

Termo acelerando (5 pregões)

Ticker	Contratos	Notional	var% notional
UGPA3	16	R$ 1,8M	+78,1%
PASS3	8	R$ 8,6M	+34,2%
PETR4	1.157	R$ 59,3M	+26,1%
SIMH3	177	R$ 19,6M	+23,8%
COGN3	404	R$ 145,4M	+21,5%

Diretas casadas em opções (mesma corretora nas 2 pontas)

Ativo obj.	Série	Strike	Notional	Corretora
BOVA11	BOVAG164/S164/G170/S170	164 / 170	~R$ 1,3 bi+	BTG
BOVA11	BOVAG166/S166	166	~R$ 1,3 bi	XP
BOVA11	BOVAG168/S168	168	~R$ 1,2 bi	Ágora
VALE3	VALEH794/T794	79,46	~R$ 82M ×3	Tullett
ITUB4	ITUBG2	40,4	~R$ 245M	BTG
B3SA3	B3SAS148/G148	14,71	~R$ 145M	BTG

As casadas de BOVA11 (BTG, XP e Ágora, cada uma armando call+put pareadas em strikes próximos do spot ~168, notional bilionário) são a assinatura clássica de box/caixa de tesouraria — financiamento, não direção. VALE3 (Tullett, call+put no 79,46) e B3SA3/ITUB4 (BTG) idem.

Candidato 1 — NATU3 (Natura)

HIPÓTESE: short de tese em montagem. Taxa de aluguel 75,95% a.a. (a mais esticada do mercado vs média em 30 e 60 pregões), estoque +43% em 30p / +99% em 60p, DTC 8,3, short interest 15,65% do free float. Δ OI abriu call (+2,15M) e put (+1,74M), mas não pareado por strike — o detector não confirma box; o par vem de proteção/tesouraria pontual (12 casadas BTG/XP/UBS em strikes fundos, prêmios ~R$ 0,01–0,02). O motor da posição é o aluguel, não a estrutura de opções.

QUEM — aluguel × à vista (18/06 a 02/07)

Corretora	Net aluguel (tomado)	Taxa tom. (a.a.)	Net à vista (R$)	Persist.	Cruzamento
Morgan Stanley	+2,08M	76,6%	+16,1M (compra)	60%	toma caríssimo + compra à vista → cobertura/rolagem de short antigo
UBS	+0,63M	13,7%	−32,8M (venda)	40%	tomador + maior vendedor à vista → short direcional real
JP Morgan	+18,70M	12,1%	−15,8M (venda)	40%	toma barato + vende → funding/repasse (perna de cliente)
Ideal	+5,03M	51,1%	—	—	tomador sem rastro no à vista → inconclusivo
Ágora	−6,76M (doou)	—	—	—	doador líquido

Confirmação de tese: a taxa a 76% a.a. só se paga se há convicção. UBS é o caso mais limpo (toma aluguel e é o maior distribuidor à vista, −R$ 32,8M) = short a descoberto real. Morgan Stanley paga a taxa mais alta do book mas está comprando à vista — cheira a rolagem/cobertura de posição vendida pré-existente, não abertura nova. JP Morgan toma o maior volume mas barato (12%) e vende à vista → provável repasse de cliente, não tese própria. O que confirmaria: taxa seguir subindo com estoque crescendo no próximo pregão + UBS mantendo venda; o que negaria: estoque virar a cair (cobertura) ou taxa recuar.

Candidato 2 — ASAI3 (Assaí)

HIPÓTESE: short de tese, porém mais frouxo que NATU3. Taxa 26,46% a.a. (2ª mais esticada vs média em 30 e 60p), estoque +48% em 30p, DTC 8,8, short int. 7,38% do FF. RVOL máximo só 1,33 (sem anomalia de volume forte). Vencimento de opções curtíssimo (17/07, 11 dias úteis) com pernas fundas casadas = caixa/funding de curto prazo, descarta leitura direcional pelas opções. Aluguel concentrado (HHI 2.096) no BTG.

QUEM — aluguel × à vista (18/06 a 02/07)

Corretora	Net aluguel	Taxa tom.	Net à vista (R$)	Persist.	Cruzamento
BTG	+1,40M	20,5%	−3,8M (leve venda)	50%	concentra aluguel + 9 casadas → mix funding/estrutura
Morgan Stanley	+0,001M	12,6%	−39,1M (venda)	30%	maior vendedor à vista, mas em pancada (persist. 30%) → distribuição, não short via aluguel
UBS	+0,74M	14,9%	+37,9M (compra)	90%	toma aluguel e acumula à vista, 90% persist. → hedge/cobertura, não short
Goldman	—	—	−19,9M (venda)	40%	vendedor à vista sem rastro no aluguel

Sinal mais ambíguo que NATU3: a taxa esticou vs a própria média, mas em nível absoluto moderado (26%) e o QUEM está dividido — UBS toma aluguel e compra à vista com 90% de persistência (parece cobertura/long financiada, não short). O grosso da venda à vista veio de Morgan Stanley em pancada pontual (30% persist.), típico de distribuição de cliente. O que confirmaria short: estoque de aluguel seguir subindo com Morgan/Goldman persistindo na venda; o que negaria: UBS dominando o lado comprador (o que já ocorre).

Candidato 3 — BOVA11 / VALE3 (tesouraria)

HIPÓTESE: box/caixa de financiamento, SEM tese direcional. BOVA11 concentrou as maiores casadas do tape — BTG (strikes 164/170), XP (166) e Ágora (168), cada uma com call e put pareadas em strikes vizinhos do spot (~168,8), notional somando > R$ 6 bi no conjunto. Par call+put mesma corretora nas 2 pontas em ETF de índice = caixa/box de tesouraria (funding via opções), operação de balanço, não aposta em direção. VALE3 replica em menor escala (Tullett, call+put no 79,46/80,46).

Não há leitura de mercado aqui — é plumbing de tesouraria das próprias corretoras. Reportado para separar o ruído dos candidatos direcionais: o Δ OI gigante de BOVV11/BOVA11 no radar não é sinal de posicionamento em índice.

Síntese & watchlist

O pregão teve duas montagens de tese em varejo/consumo (NATU3 e ASAI3) e o resto foi tesouraria/funding (BOVA11, VALE3, B3SA3, ITUB4 — todas via casadas de box). Predominou funding em notional, mas o sinal acionável está no short de NATU3: é o único onde a taxa esticada (76% a.a., topo das duas janelas), o estoque crescente e o QUEM (UBS tomando aluguel + vendendo à vista) fecham a mesma tese.

Papel	Hipótese	Confirma se…	Nega se…
NATU3	Short de tese	taxa sobe + estoque cresce + UBS mantém venda	estoque cai (cobertura) ou taxa recua
ASAI3	Short frouxo/ambíguo	estoque sobe + Morgan/Goldman persistem vendendo	UBS domina compra à vista (já ocorrendo)
BOVA11/VALE3	Box de tesouraria	casadas se repetem no próximo venc	—

EGIE3 fica no radar secundário (taxa esticada + DTC 21,8 = maior risco de squeeze se virar), mas sem confirmação de fluxo. Datas: aluguel/OI/termo referência 02/07; casadas do tape 29/06–02/07.