Long & Short — 22/07/2026

Com o pregão de 22/07 em andamento, o motor de pares filtra 26 oportunidades num universo de ~36 mil combinações: 12 cointegradas (janela 200, resíduo estacionário por ADF, β>0) e 14 correlacionadas (corr ≥ 0,70, ratio esticado vs MM20) — todas com liquidez mínima de R$ 10 mi por perna e sem penny stock. O stress tem três endereços claros: RIAA3 aparece como perna comprada em 4 dos 12 pares cointegrados após cair 12% em 5 pregões sem fato novo; o Financeiro concentra 8 dos 14 pares correlacionados (B3SA3 e Bradesco ricos contra ITSA4, ITUB4 e ALOS3); e as utilities esticaram por eventos de oferta — o follow-on de R$ 8,36 bi da Engie derrubou a perna longa de um par, e a oferta da ISA Energia, que precifica amanhã (23/07), lotou o aluguel da ponta vendida do mesmo bloco. Dos 6 destaques desta edição, 5 têm short com aluguel ≤ 0,11% a.a.; 1 (ISAE4) está proibitivo.

Cointegrados |z| ≥ 2

janela 200 · ADF ✓ · β>0

Correlacionados |z| ≥ 2

corr ≥ 0,70 · vs MM20

Maior |z| do dia

−3,33

ITUB4 × RIAA3 (coint)

Meia-vida mediana

5,1

pregões · bloco coint

Pares intra-setor

2 + 8

coint · correlação

Short crowded

1 de 6

ISAE4 · pctl 98,8 · DTC 17,7

Cointegração — ranking livre

Top 10 cross-setor da janela de 200 pregões (os 2 pares intra-setor têm tabela própria abaixo). A montagem é a do motor, β-neutro por quantidade — o notional por perna NÃO é igual (razão notional A/B = β). O bloco tem um viés claro: 9 dos 10 pares estão com o resíduo abaixo da média (z negativo), quase sempre com uma small/mid derretida na ponta comprada — RIAA3 (4×), YDUQ3 (2×) e PLPL3 puxam a fila. Atenção ao GMAT3×TFCO4: β 0,315 gera perna B de R$ 317 mil contra R$ 100 mil — a mais desbalanceada do dia.

Par	Setor A → B	z	½-vida	ADF	β	Montagem (motor)	Notional A / B
ITUB4 × RIAA3	Financeiro → Cons. Cíclico	−3,33	4,6	✓	1,13	V 2.351 ITUB4 / C 11.340 RIAA3	R$ 100,0k / 88,5k
IRBR3 × RIAA3	Financeiro → Cons. Cíclico	−2,80	6,5	✓	1,39	V 1.792 IRBR3 / C 9.219 RIAA3	R$ 100,0k / 71,9k
BOVA11 × RIAA3	ETF → Cons. Cíclico	−2,77	4,1	✓	1,20	V 587 BOVA11 / C 10.705 RIAA3	R$ 100,0k / 83,5k
CMIN3 × MYPK3	Mat. Básicos → Cons. Cíclico	−2,68	5,8	✓	0,61	V 17.921 CMIN3 / C 17.649 MYPK3	R$ 100,0k / 165,0k
ABCB4 × RIAA3	Financeiro → Cons. Cíclico	−2,46	4,7	✓	1,00	V 4.248 ABCB4 / C 12.803 RIAA3	R$ 100,0k / 99,9k
ALUP11 × IGTI11	Utilidade → Financeiro	−2,44	4,3	✓	1,31	V 2.989 ALUP11 / C 3.096 IGTI11	R$ 100,0k / 76,1k
RAPT4 × YDUQ3	Bens Indust. → Cons. Cíclico	−2,36	6,9	✓	1,17	V 21.413 RAPT4 / C 10.875 YDUQ3	R$ 100,0k / 85,2k
GGPS3 × PLPL3	Bens Indust. → Cons. Cíclico	−2,26	4,6	✓	1,30	V 8.474 GGPS3 / C 10.596 PLPL3	R$ 100,0k / 76,9k
GMAT3 × TFCO4	Cons. n-Cíclico → Cons. Cíclico	−2,19	4,2	✓	0,32	V 26.109 GMAT3 / C 23.002 TFCO4	R$ 100,0k / 317,4k
RDOR3 × YDUQ3	Saúde → Cons. Cíclico	−2,09	5,5	✓	1,73	V 2.948 RDOR3 / C 7.382 YDUQ3	R$ 100,0k / 57,8k

Cointegração — mesmo setor

Com o corte padrão |z| ≥ 2, só 2 pares intra-setor passaram (PRIO3×UGPA3 e EGIE3×ISAE4). Para compor a tabela, o filtro foi afrouxado uma única vez para |z| ≥ 1,5 — as linhas 3 a 6 abaixo carregam esse rótulo. Vale notar: os 2 primeiros são também os únicos z positivos de todo o bloco de cointegração.

Par	Setor	z	½-vida	ADF	β	Montagem (motor)	Notional A / B
PRIO3 × UGPA3	Petróleo e Gás	+2,88	14,2	✓	0,60	C 1.718 PRIO3 / V 5.197 UGPA3	R$ 100,0k / 165,4k
EGIE3 × ISAE4	Utilidade Pública	+2,61	9,1	✓	0,99	C 3.295 EGIE3 / V 3.535 ISAE4	R$ 100,0k / 100,5k
ABCB4 × IRBR3	Financeiro · \|z\|≥1,5	+1,53	4,1	✓	0,60	C 4.248 ABCB4 / V 3.003 IRBR3	R$ 100,0k / 167,6k
EQTL3 × TAEE11	Utilidade · \|z\|≥1,5	+1,53	5,9	✓	0,89	C 2.575 EQTL3 / V 2.718 TAEE11	R$ 100,0k / 111,8k
AZZA3 × PLPL3	Cons. Cíclico · \|z\|≥1,5	−1,52	6,7	✓	1,43	V 5.720 AZZA3 / C 9.661 PLPL3	R$ 100,0k / 70,1k
COGN3 × YDUQ3	Cons. Cíclico · \|z\|≥1,5	−1,52	4,6	✓	0,81	V 46.728 COGN3 / C 15.852 YDUQ3	R$ 100,0k / 124,1k

Cointegração — 3 destaques em dossiê

ITUB4 × RIAA3 Financeiro → Consumo Cíclico esticado em 2 lentes

z (resíduo)

−3,33

banda 2σ ±0,089

Meia-vida

4,6

pregões

ADF

estacionário

p-valor 0,029

β (hedge)

1,13

R² 0,85

Ratio simples 90d

z +3,32

percentil 98,9 (21/07)

Operação (sinal do motor): Vender ITUB4 / Comprar RIAA3

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
ITUB4	Vender	R$ 42,53	2.351	R$ 99.988
RIAA3	Comprar	R$ 7,80	11.340	R$ 88.452

β-neutro · razão β = 1,13 (razão dos notionais A/B) · quantidades do motor, por QUANTIDADE — não é dollar-neutral.

resíduoresíduo · resíduo da regressão · janela 200 pregões (até 22/07, intraday)

LONG — RIAA3 (Guararapes / Riachuelo)

Técnico (21/07): 5 quedas seguidas, −12,3% em 5 pregões; rompeu a banda inferior de Bollinger (%B −7,7), StochRSI 0, CCI −192 — sobrevendida, com divergência de alta oculta em IFR e MACD.
Fundamento (DFP 2025): lucro +527,4% — 4º maior crescimento entre as listadas —, ROE 27,6%, margem líquida 14,1%.
Driver: nenhuma notícia ou fato no feed em 14 dias — a queda de 24% em 63 pregões veio sem fato novo.
Fluxo 21 pregões: Morgan comprador líquido de +R$ 7,8 mi com 85,7% de persistência; Itaú e Goldman na venda leve.
Risco da perna: vol realizada 42% a.a., beta 1,78 — é a perna que mexe.

SHORT — ITUB4 (Itaú Unibanco)

Aluguel (21/07): 0,03% a.a. — percentil 2,2 do histórico de 18m (piso). Short interest 2,35%, days-to-cover 6,4, estoque BTB −53% em 21 pregões. Shortável sem atrito.
Liquidez: ADTV R$ 1,03 bi (3ª da bolsa) — a perna de R$ 100 mil é 0,01% do volume diário (Operável).
Técnico: RSI 53,9, %B 50 — neutro; divergência de baixa regular no MACD.
Fluxo 21 pregões: compra institucional pesada — Goldman +R$ 634 mi (76,2% persist.), BGC +R$ 553 mi (100%), Merrill +R$ 486 mi; na outra ponta XP −R$ 559 mi e Morgan −R$ 414 mi. Fluxo comprador joga contra o short.
Risco: vol 23%, beta 1,19.

Confluência: esticado em 2 das 3 lentes — cointegração (z −3,33, e −2,84/−3,27/−3,37 nas janelas 50/100/150: extremo em todas) e ratio simples 90d (z +3,32, percentil 98,9 em 21/07). Não entra na lente de correlação (corr de curto prazo abaixo de 0,70).

Tese (estatística): o spread mais esticado do dia, extremo em 2 lentes e em todas as janelas de resíduo; a perna comprada está sobrevendida com o maior salto de lucro de 2025 e caiu sem fato; a vendida é a 3ª ação mais líquida da bolsa com aluguel no piso histórico. Ressalvas: fluxo institucional ainda compra ITUB4, e RIAA3 (vol 42%, ADTV R$ 15,8 mi) é a perna fina — acima de ~R$ 500 mil a execução vira "cautela".

PRIO3 × UGPA3 Petróleo e Gás (mesmo segmento) 1 lente + limiar

z (resíduo)

+2,88

banda 2σ ±0,115

Meia-vida

14,2

pregões — a mais longa

ADF

estacionário

p-valor 0,003

β (hedge)

0,60

R² 0,85

Ratio simples 90d

z −1,97

percentil 4,4 (21/07)

Operação (sinal do motor): Comprar PRIO3 / Vender UGPA3

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
PRIO3	Comprar	R$ 58,18	1.718	R$ 99.953
UGPA3	Vender	R$ 31,82	5.197	R$ 165.369

β-neutro · razão β = 0,60 (razão dos notionais A/B) · por QUANTIDADE. Exposição desbalanceada: perna vendida 1,65× a comprada (β-neutro ≠ dollar-neutral) — sobra ~R$ 65 mil líquidos vendidos.

resíduoresíduo · resíduo da regressão · janela 200 pregões (até 22/07, intraday)

LONG — PRIO3 (Prio)

Técnico (21/07): RSI 55,7 neutro, mas StochRSI 99 no topo — a perna longa NÃO está sobrevendida; o esticamento do par veio da alta da Ultrapar.
Quant: beta vs IBOV ~0 (63d −0,54) — perna descorrelacionada do índice; vol 34%; YTD +40,5%.
Driver: prorrogação por 60 dias do imposto de 12% sobre exportação de óleo bruto (09/07) atravessou o setor.
Fluxo 21 pregões: BTG +R$ 154 mi e Itaú +R$ 101 mi (81% persist.) compram; JP Morgan −R$ 194 mi e Goldman −R$ 133 mi vendem — dividido.

SHORT — UGPA3 (Ultrapar)

Momentum contra: +26,2% em 21 pregões, +110,7% em 12 meses, a −1,6% da máxima de 52 semanas (topo da série em 17/07). RSI 74 sobrecomprado, ADX 37,6 (tendência forte), CMF +0,50 — short contra um trem de alta.
Aluguel (21/07): 0,11% a.a., percentil 70, short interest 2,2%, DTC 2,5 — barato e disponível, ainda que a taxa rode 2,3× a média de 21 pregões.
Liquidez: ADTV R$ 162 mi; a perna de R$ 165 mil é 0,10% do volume (Operável).
Fluxo 21 pregões: Morgan +R$ 309 mi com 90,5% de persistência e JP Morgan +R$ 263 mi compram; Merrill −R$ 445 mi (23,9% do volume) é o grande vendedor. Saldo comprador — contra o short.

Confluência: cointegração esticada e progressiva (z 2,19/2,54/2,88 nas janelas 100/150/200); o ratio simples 90d fecha 21/07 em z −1,97 (percentil 4,4) — tecnicamente dentro da banda, mas no limiar e na MESMA direção do motor. Sem eco na lente de correlação.

Tese (estatística): par de mesmo segmento com o ADF mais robusto do pódio (p 0,003) e a Ultrapar esticada tanto no preço (RSI 74, a 1,6% da máxima de 52s) quanto no par. As ressalvas são de timing e risco: meia-vida longa (14 pregões), montagem desbalanceada 1,65×, fluxo institucional comprador na ponta vendida e reversão contra ADX 37,6.

EGIE3 × ISAE4 Energia Elétrica (mesmo segmento) dislocação por ofertas

z (resíduo)

+2,61

banda 2σ ±0,072

Meia-vida

9,1

pregões

ADF

estacionário

p-valor 0,0025

β (hedge)

0,99

R² 0,79 · ~1:1

Ratio simples 90d

z −1,93

percentil 0 — mínimo da janela

Operação (sinal do motor): Comprar EGIE3 / Vender ISAE4

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
EGIE3	Comprar	R$ 30,34	3.295	R$ 99.970
ISAE4	Vender	R$ 28,43	3.535	R$ 100.500

β-neutro · razão β = 0,99 (razão dos notionais A/B) · por QUANTIDADE — com β ≈ 1, os notionais saem praticamente iguais (quase dollar-neutral).

resíduoresíduo · resíduo da regressão · janela 200 pregões (até 22/07, intraday)

LONG — EGIE3 (Engie Brasil)

Driver claro: follow-on de R$ 8,36 bi precificado a R$ 30,50/ação (274 mi de ações, incorporação de Jirau) em 14–15/07 — a ação caiu mais de 4% no dia da precificação e acumula −11,3% em 21 pregões. Pressão técnica de oferta, e o papel fechou 21/07 a R$ 30,34, logo abaixo do preço do follow-on.
Técnico (21/07): RSI 34,9, %B 13,6, martelo no candle — sobrevendida, com divergência de alta oculta no MACD.
Fluxo 21 pregões: BTG +R$ 150 mi, Goldman +R$ 81 mi e Citi +R$ 48 mi absorvem a oferta (61,9% de persistência os três); Morgan −R$ 153 mi.
Liquidez: ADTV R$ 66 mi; perna de R$ 100 mil = 0,15% (Operável).

SHORT — ISAE4 (ISA Energia)

⚠️ Short crowded: aluguel 0,44% a.a. no percentil 98,8 de 18 meses; short interest 12,5% (12,7% do free float); days-to-cover 17,7; estoque de aluguel +273% em 21 pregões.
Driver do crowding: oferta primária de 22,2 mi de ações PN precifica amanhã, 23/07 — o aluguel inchado tem cara de arbitragem de oferta (vende-se alugado para recomprar no desconto da oferta).
Técnico (21/07): RSI 51 neutro, 4 altas seguidas, OBV em acumulação — a perna não está esticada por si; o spread abriu pela queda da Engie.
Fluxo 21 pregões: JP Morgan +R$ 51 mi (61,9% persist.) comprando.
Liquidez: ADTV R$ 65 mi; perna de R$ 100,5 mil = 0,15% (Operável).

Confluência: o z de cointegração cresce com a janela (0,08 / 1,25 / 2,04 / 2,61 em 50/100/150/200 pregões) — dislocação recente e progressiva, não um patamar antigo; e o ratio simples fechou 21/07 no mínimo da janela de 90 pregões (percentil 0), confirmando a direção na lente crua. Fora da lente de correlação.

Tese (estatística) — com trava de execução: dislocação gêmea por eventos de oferta nas duas pontas — o follow-on da Engie derrubou a perna longa, e a oferta da ISA (precificação em 23/07) lotou o aluguel da vendida. A estatística é a mais limpa do bloco (ADF p 0,0025, β ≈ 1, notionais casados), mas a ponta short está cara/escassa e com risco de squeeze no evento de amanhã — é o par que a tradabilidade trava hoje: entra no radar para depois da precificação.

Correlação — ranking livre

O screener de correlação (corr ≥ 0,70, ratio vs MM20) devolveu 14 pares com |z| ≥ 2; os 6 intra-setor de maior |z| estão na tabela própria abaixo — aqui ficam os 8 restantes. O padrão se repete: Bradesco e B3 na ponta vendida contra utilities, locadoras e a família Simpar. Montagem deste bloco é caixa-neutro: ~R$ 100 mil por perna, lados pelo sinal do ratio.

Par	Setor	Corr.	z	dist MM20	Lado (sinal)	Fin./perna
BBDC4 × EQTL3	Financeiro → Utilidade	0,71	+2,24	+3,5%	V BBDC4 / C EQTL3	~R$ 100k
B3SA3 × RENT3	Financeiro → Cons. Cíclico	0,70	+2,21	+13,7%	V B3SA3 / C RENT3	~R$ 100k
BBDC3 × ITSA4	Financeiro (intra)	0,81	+2,16	+2,7%	V BBDC3 / C ITSA4	~R$ 100k
ALOS3 × BBDC4	Financeiro (intra)	0,72	−2,11	−4,3%	C ALOS3 / V BBDC4	~R$ 100k
BBDC3 × EQTL3	Financeiro → Utilidade	0,72	+2,05	+3,9%	V BBDC3 / C EQTL3	~R$ 100k
BBDC3 × MOTV3	Financeiro → Bens Indust.	0,71	+2,05	+3,6%	V BBDC3 / C MOTV3	~R$ 100k
BBDC4 × RENT3	Financeiro → Cons. Cíclico	0,72	+2,03	+10,9%	V BBDC4 / C RENT3	~R$ 100k
SIMH3 × VAMO3	Financeiro → Cons. Cíclico	0,76	−2,02	−13,2%	C SIMH3 / V VAMO3	~R$ 100k

Correlação — mesmo setor

Os 6 intra-setor de maior |z| — 5 deles no Financeiro. A leitura de conjunto: B3SA3 aparece vendida contra ITSA4 e ITUB4, e comprada só contra ela mesma na ponta rica (ALOS3×B3SA3) — é a perna "rica" recorrente do dia, depois do repique de +11% em 10 pregões.

Par	Setor	Corr.	z	dist MM20	Lado (sinal)	Fin./perna
B3SA3 × ITSA4	Financeiro	0,72	+2,67	+5,0%	V B3SA3 / C ITSA4	~R$ 100k
DIRR3 × TEND3	Cons. Cíclico (constr.)	0,71	+2,38	+4,2%	V DIRR3 / C TEND3	~R$ 100k
BBDC4 × ITSA4	Financeiro	0,79	+2,32	+2,3%	V BBDC4 / C ITSA4	~R$ 100k
B3SA3 × ITUB4	Financeiro	0,70	+2,25	+5,5%	V B3SA3 / C ITUB4	~R$ 100k
ALOS3 × B3SA3	Financeiro	0,70	−2,24	−6,7%	C ALOS3 / V B3SA3	~R$ 100k
BBDC4 × ITUB4	Financeiro	0,79	+2,24	+2,9%	V BBDC4 / C ITUB4	~R$ 100k

Correlação — 3 destaques em dossiê

Nos três casos abaixo, a lente do ratio simples de 90 dias NÃO confirma o esticamento da MM20 — são dislocações RECENTES (a régua curta disparou; a banda longa segue comportada). Gráficos: ratio diário com a MM20 rolante derivada da própria série; último ponto = 22/07 intraday.

B3SA3 × ITSA4 Financeiro (mesmo setor) 1 lente — dislocação recente

Correlação

0,72

janela do motor

z vs MM20

+2,63

22/07 intraday

dist MM20

+4,8%

ratio 1,152 · MM20 1,099

Ratio simples 90d

z −1,32

percentil 17,8 — não confirma

Operação (sinal do motor): Vender B3SA3 / Comprar ITSA4

Perna	Lado	Preço	Qtd (lote 100)	Notional
B3SA3	Vender	R$ 15,87	6.300	R$ 99.981
ITSA4	Comprar	R$ 13,78	7.300	R$ 100.594

Caixa-neutro: ~R$ 100 mil por perna, financeiros casados.

ratioMM20ratio · ratio B3SA3/ITSA4 diário + MM20 rolante (fev–jul/26, último ponto 22/07 intraday)

LONG — ITSA4 (Itaúsa)

Técnico (21/07): martelo, EMAs empilhadas de alta, RSI 54, StochRSI no fundo — uptrend saudável em respiro.
Quant: vol 22% a.a. (a mais baixa das 11 pernas desta edição), beta 1,24; +44,4% em 12m; a −9,7% da máxima de 52s.
Fluxo 21 pregões: UBS +R$ 146 mi (71,4% persist.), Morgan +R$ 70 mi, Genial +R$ 61 mi — acumulação consistente. XP −R$ 175 mi do outro lado.
Liquidez: ADTV R$ 359 mi; perna = 0,03% (Operável).

SHORT — B3SA3 (B3)

Driver do repique: elevação de recomendação pelo Bank of America (15/07) — B3SA3 subiu ~11% em 10 pregões (R$ 14,24 → 15,87) contra ~+3% da Itaúsa, e é isso que esticou o ratio.
Pano de fundo: ainda −20,2% em 63 pregões e −24,5% da máxima de 52s; lucro 2025 praticamente parado (+0,2%), ROE 26,3%, margem 41,2%.
Aluguel (21/07): 0,02% a.a. — percentil 0,2 (mínimo do histórico de 18m); SI 3,1%, DTC 4,5. Short de custo zero.
Fluxo 21 pregões: UBS −R$ 173 mi e Goldman −R$ 168 mi vendem; Morgan +R$ 146 mi e XP +R$ 126 mi compram — dividido, com a gringa no lado vendedor.
Liquidez: ADTV R$ 557 mi (6ª da bolsa); perna = 0,02% (Operável).

Confluência: 1 lente. Na banda longa de 90 dias o ratio está ABAIXO da média (z −1,32, percentil 17,8) — o par vinha de 1,35 em maio e caiu a 1,07 em julho; o esticamento atual é um repique de 10 pregões sobre a MM20, dentro de uma tendência de queda do ratio.

Tese (estatística): repique de upgrade esticou a B3 4,8% acima da MM20 do ratio contra uma Itaúsa em uptrend com UBS acumulando; short custa 0,02% a.a. e as duas pernas somam R$ 900 mi de ADTV — execução trivial. O senão: sem confirmação na banda de 90d, é aposta de reversão curta, não de regime.

DIRR3 × TEND3 Construção — Incorporações (mesmo segmento) 1 lente — dislocação recente

Correlação

0,71

janela do motor

z vs MM20

+2,50

22/07 intraday

dist MM20

+4,5%

ratio 0,398 · MM20 0,381

Ratio simples 90d

z −1,03

percentil 21 — não confirma

Operação (sinal do motor): Vender DIRR3 / Comprar TEND3

Perna	Lado	Preço	Qtd (lote 100)	Notional
DIRR3	Vender	R$ 11,74	8.500	R$ 99.790
TEND3	Comprar	R$ 29,53	3.400	R$ 100.402

Caixa-neutro: ~R$ 100 mil por perna, financeiros casados.

ratioMM20ratio · ratio DIRR3/TEND3 diário + MM20 rolante (fev–jul/26, último ponto 22/07 intraday)

LONG — TEND3 (Tenda)

Técnico (21/07): −14,3% em 5 pregões (caiu MAIS que a Direcional na semana), StochRSI 0, %B −6,9 (fora da banda), divergência de ALTA oculta em IFR e MACD; ainda +4% acima da MM200.
Fundamento (DFP 2025): lucro +381% (8º maior da bolsa), ROE 40,2%, margem 11,6%.
Contexto: o papel fez o topo da série em 02/07 (R$ 37,32) e devolveu 20,8% em 3 semanas, no de-rating do setor com os DIs subindo.
Fluxo 21 pregões: Goldman +R$ 52 mi (66,7% persist.) na compra; Morgan e UBS vendem ~R$ 33 mi cada.
Risco da perna: vol 42–51% a.a., beta ~2 — faca afiada dos dois lados.

SHORT — DIRR3 (Direcional)

Técnico (21/07): a +1,5% da MÍNIMA de 52 semanas, EMAs empilhadas de baixa, CMF −0,18, divergência de BAIXA regular em IFR e MACD — a queda tem confirmação técnica, mas RSI 30,7/StochRSI 0 = risco de repique contra o short.
Driver: prévia operacional do 2T (09/07): vendas líquidas de R$ 1,7 bi, "em linha" na base anual — sem crescimento, num setor que exigia entrega.
Fundamento (DFP 2025): ROE 42,2% e lucro +34,6% — short numa empresa boa; a operação é RELATIVA (Tenda cresceu lucro 11× mais rápido em 2025).
Aluguel (21/07): 0,08% a.a., percentil 45, SI 6,9% (11,0% do free float), DTC 4,8; estoque +53% em 63 pregões — disponível, com short já crescendo no trimestre.
Fluxo 21 pregões: UBS −R$ 97 mi (20,5% do volume) e JP Morgan −R$ 77 mi (comprador em só 2 de 21 dias) — gringa distribuindo, a favor do short.

Confluência: 1 lente. No ratio simples de 90d o par está em z −1,03 (percentil 21) — a banda longa não confirma; o sinal nasce da velocidade relativa da queda dos últimos 5 pregões.

Tese (estatística): duas incorporadoras MCMV derretendo juntas; o ratio esticou porque a Tenda caiu mais rápido que a Direcional. O fundamento 2025 favorece a ponta comprada (+381% vs +34,6% de lucro) e a gringa vem distribuindo a vendida — mas com vol de 40–51% nas duas pernas e ambas sobrevendidas, é o par de maior risco de trajetória desta edição.

ALOS3 × B3SA3 Financeiro (mesmo setor) 1 lente — dislocação recente

Correlação

0,70

janela do motor

z vs MM20

−2,21

22/07 intraday

dist MM20

−6,6%

ratio 1,738 · MM20 1,860

Ratio simples 90d

z +0,56

percentil 72 — não confirma

Operação (sinal do motor): Comprar ALOS3 / Vender B3SA3

Perna	Lado	Preço	Qtd (lote 100)	Notional
ALOS3	Comprar	R$ 27,58	3.600	R$ 99.288
B3SA3	Vender	R$ 15,87	6.300	R$ 99.981

Caixa-neutro: ~R$ 100 mil por perna, financeiros casados. Obs.: B3SA3 é a MESMA ponta vendida do 1º destaque — quem monta os dois dobra o short no papel (~R$ 200 mil).

ratioMM20ratio · ratio ALOS3/B3SA3 diário + MM20 rolante (fev–jul/26, último ponto 22/07 intraday)

LONG — ALOS3 (Allos)

Técnico (21/07): 5 quedas seguidas, RSI 43,4, %B 14,5 — sobrevenda moderada, com CMF +0,17 (fluxo de dinheiro ainda comprador no papel).
Quant: vol 24–25% a.a. (baixa), beta 1,19–1,34; −16,6% em 63 pregões; a −18,3% da máxima de 52s.
Fluxo 21 pregões: Itaú +R$ 30 mi e Morgan +R$ 24 mi, ambos com 71,4% de persistência, e Genial com 90,5% — acumulação local consistente; UBS −R$ 69 mi do outro lado.
Liquidez: ADTV R$ 141 mi; perna = 0,07% (Operável).

SHORT — B3SA3 (B3)

Mesma ponta do destaque 1 deste bloco: repique de ~11% em 10 pregões após a elevação de recomendação do BofA (15/07), com lucro 2025 estagnado (+0,2%).
Aluguel (21/07): 0,02% a.a., percentil 0,2 — o short mais barato desta edição; SI 3,1%, DTC 4,5.
Fluxo: UBS −R$ 173 mi / Goldman −R$ 168 mi vs Morgan/XP compradores — dividido.
Liquidez: ADTV R$ 557 mi; perna = 0,02% (Operável).

Confluência: 1 lente — e com divergência explícita: na banda de 90d o ratio ALOS3/B3SA3 está ACIMA da média (z +0,56, percentil 72). A queda de 6,6% vs MM20 é um movimento das últimas ~3 semanas (o ratio saiu de 1,94 em 01/07 para 1,74 hoje), não um extremo histórico.

Tese (estatística): a Allos ficou 6,6% barata contra a B3 na régua de 20 pregões, com o smart money local (Itaú, Morgan, Genial) acumulando a ponta comprada em 70–90% dos dias e um short de custo zero na vendida. É a versão "baixa vol" da mesma aposta do destaque 1 — vale pelo custo, não pela banda longa, que não confirma.

Leitura

O fio do dia tem quatro pontas. (1) RIAA3 é o denominador comum da cointegração: perna comprada em 4 dos 12 pares livres, depois de −12% em 5 pregões sem fato no feed — quando um papel só aparece do mesmo lado contra pagadoras de setores diferentes (Itaú, IRB, ABC e o próprio índice via BOVA11), o sinal é de dislocação idiossincrática do papel, não dos pares. (2) O Financeiro concentra a lente de correlação (8 dos 14 intra-setor): B3SA3 — inflada pelo repique de upgrade — e os Bradescos aparecem sistematicamente na ponta rica contra ITSA4/ITUB4/ALOS3; nenhum desses esticamentos tem eco na banda de 90d, ou seja, é stress de 2–3 semanas, régua curta. (3) As utilities esticaram por oferta, não por fundamento: o follow-on de R$ 8,36 bi da Engie derrubou a perna longa do par de maior qualidade estatística do dia (ADF p 0,0025), e a oferta da ISA que precifica amanhã lotou o aluguel da ponta vendida (percentil 98,8, DTC 17,7, estoque +273% em 21 pregões) — estatística impecável, execução travada. (4) Tradabilidade decide: 5 dos 6 destaques têm short a ≤ 0,11% a.a. com impacto de execução "Operável" nas duas pernas; o exemplo e o contraexemplo convivem na mesma edição — ITUB4×RIAA3 com short no piso histórico de taxa vs EGIE3×ISAE4 com short proibitivo. Um |z| alto com borrow caro vale menos que um |z| médio com short líquido e barato.

Convenções: cointegração = montagem β-neutro do motor (quantidades na razão β; notionais desiguais por construção); correlação = caixa-neutro (~R$ 100 mil por perna). Os lados citados são o sinal estatístico do motor de pares — este estudo não constitui recomendação de compra ou venda. z-scores e preços dos destaques calculados com o pregão de 22/07 em andamento; aluguel, fluxo de corretoras, ficha técnica e ADTV referem-se ao fechamento de 21/07; ratio simples de 90d ao fechamento de 21/07; fundamento ao exercício de 2025 (DFP).