Long & Short — 24/07/2026

O mapa de pares do pregão coloca o stress em dois eixos distintos. Na cointegração (spread estacionário testado por ADF, janela de 200 pregões, montagem β-neutro), a dispersão está toda em Consumo Cíclico — a ação de Guararapes (RIAA3) aparece como perna comprada em 4 dos 10 pares livres, e Randon (RAPT4) como perna vendida no topo do ranking. Na correlação (ratio esticado vs a MM20, montagem caixa-neutro), o desvio é quase todo Financeiro: bancos e holdings contra a elétrica Equatorial (EQTL3), que vira a perna comprada recorrente. O "lado" abaixo é sempre o sinal do motor/estatística — não é recomendação direcional.

1 · Placar do dia

Cointegrados |z|≥2 (200)

livre · +5 mesmo setor (z≥1,5)

Maior |z| do pregão

RAPT4×YDUQ3

z −3,42 · meia-vida 8,9

Meia-vida mediana

5,8

pregões (coint. livre)

Correlacionados esticados

|z|≥1,5 · só 3 com |z|≥2

Confluência ≥2 lentes

5 de 6

destaques em ≥2 lentes

Short caro/travado

1 de 6

só RAPT4 (DTC 14d · SI 17%)

A cointegração entregou 10 pares |z|≥2 no ranking livre; a correlação veio mais rasa (só 3 pares com |z|≥2), então afrouxamos uma vez o corte de z para 1,5 nos blocos de correlação (livre e mesmo setor) e no mesmo-setor de cointegração — está rotulado em cada tabela. As meias-vidas são curtas (mediana ~5,8 pregões), o que favorece reversão rápida; a exceção é o par de petróleo PRIO3×UGPA3 (17,6 pregões). O filtro que mais mata par de papel — a tradabilidade do short — é benigno hoje: das seis pontas vendidas dos destaques, só RAPT4 está com aluguel apertado (days-to-cover de ~14 dias e short interest de 17% do free float); as demais (ITUB4, UGPA3, ITSA4, BBDC4, B3SA3) alugam a 0,01%–0,11% a.a. e no percentil baixo do próprio histórico. Liquidez fixa em R$ 10 mi e penny stock fora (piso R$ 1) — sem afrouxar.

Fotografia dos pares no intradia de 24/07; as camadas estatísticas (resíduo, ratio, aluguel, técnico, fluxo) estão ancoradas no fechamento de 23/07. Nada aqui é recomendação direcional.

2 · Cointegração — ranking livre (10)

Par	Setor A→B	z	½-vida	ADF	β	Montagem (motor)	Not./perna
RAPT4×YDUQ3	Bens Ind → Cons. Cíclico	−3,42	8,9	estac.	1,20	V 20.576 RAPT4 / C 11.072 YDUQ3	R$ 100k / 84k
PRIO3×UGPA3	Petróleo (mesmo)	+3,10	17,6	estac.	0,61	C 1.651 PRIO3 / V 4.908 UGPA3	R$ 100k / 164k
ITUB4×RIAA3	Financ → Cons. Cíclico	−2,79	4,9	estac.	1,11	V 2.349 ITUB4 / C 11.294 RIAA3	R$ 100k / 90k
BOVA11×RIAA3	Índice → Cons. Cíclico	−2,70	4,4	estac.	1,19	V 576 BOVA11 / C 10.585 RIAA3	R$ 100k / 84k
ABCB4×RIAA3	Financ → Cons. Cíclico	−2,21	4,8	estac.	0,99	V 4.206 ABCB4 / C 12.736 RIAA3	R$ 100k / 101k
ITUB3×PSSA3	Financeiro (mesmo)	+2,21	6,0	estac.	0,40	C 2.216 ITUB3 / V 4.550 PSSA3	R$ 100k / 251k
CSMG3×TEND3	Util. Púb → Cons. Cíclico	−2,16	5,8	estac.	0,69	V 1.563 CSMG3 / C 4.892 TEND3	R$ 100k / 144k
PINE4×RIAA3	Financ → Cons. Cíclico	−2,08	5,8	estac.	0,54	V 7.639 PINE4 / C 23.137 RIAA3	R$ 100k / 184k
RAPT4×SBFG3	Bens Ind → Cons. Cíclico	−2,03	7,2	estac.	0,70	V 20.576 RAPT4 / C 14.951 SBFG3	R$ 100k / 143k
BBDC4×MOTV3	Financ → Bens Ind	−2,01	4,9	estac.	0,88	V 5.341 BBDC4 / C 7.854 MOTV3	R$ 100k / 114k

O sinal do z é a direção do spread (z<0 = resíduo abaixo da média → comprar a perna B / vender a A; z>0 = o inverso), não um P&L. Dois clusters dominam: RIAA3 como perna comprada em quatro pares (contra ITUB4, BOVA11, ABCB4, PINE4) — o mercado derrubou Guararapes contra várias âncoras ao mesmo tempo — e RAPT4 como perna vendida em dois. Todas as montagens são do motor, na razão β; os notionais por perna divergem porque β-neutro não é dollar-neutral (ex.: ITUB3×PSSA3 fica R$ 100k contra R$ 251k — exposição desbalanceada, sinalizada).

3 · Cointegração — mesmo setor (5) z≥1,5

Par	Setor	z	½-vida	ADF	β	Montagem (motor)
PRIO3×UGPA3	Petróleo/Gás	+3,10	17,6	estac.	0,61	C 1.651 PRIO3 / V 4.908 UGPA3
ITUB3×PSSA3	Financeiro	+2,21	6,0	estac.	0,40	C 2.216 ITUB3 / V 4.550 PSSA3
COGN3×YDUQ3	Cons. Cíclico (educação)	−1,96	4,8	estac.	0,81	V 47.393 COGN3 / C 16.268 YDUQ3
BRAV3×UGPA3	Petróleo/Gás	+1,69	13,6	estac.	0,89	C 4.859 BRAV3 / V 4.908 UGPA3
AMER3×EZTC3	Cons. Cíclico	−1,55	10,2	estac.	0,35	V 24.937 AMER3 / C 25.356 EZTC3

O universo mesmo-setor é raso: só 2 pares passam no corte cheio (|z|≥2), ambos com viés de comprar a perna A. COGN3×YDUQ3 é o par intra-educação com o melhor ajuste da lista (R² 0,92, meia-vida 4,8) — duas ações que caíram juntas, com YDUQ3 a perna comprada. UGPA3 aparece como a perna vendida em dois pares de petróleo (contra PRIO3 e BRAV3), coerente com o rali extremo do papel. AMER3×EZTC3 entra só por afrouxamento e com R² frágil (0,33) — fica registrado como o mais fraco do bloco.

4 · Cointegração — 3 destaques (dossiê completo)

Priorizados por |z| alto + meia-vida curta + ADF estacionário + β>0. Gráfico = resíduo do spread na janela 200 (o servidor marca a média = zero).

RAPT4 / YDUQ3 Bens Industriais → Consumo Cíclico 2 de 3 lentes

z (resíduo, 200)

−3,42

Meia-vida

8,9

pregões

ADF

estacionário

p=0,027

β (hedge)

1,20

R²

0,83

Operação (sinal do motor): Vender RAPT4 / Comprar YDUQ3

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
RAPT4	Vender	4,86	20.576	R$ 99.999
YDUQ3	Comprar	7,55	11.072	R$ 83.594

β-neutro · razão β=1,20 (1,20 RAPT4 por 1 YDUQ3) · por QUANTIDADE (não financeiro). Notionais 1,2× — exposição aproximadamente equilibrada.

resíduo (RAPT4/YDUQ3)resíduo do spread · janela 200 · pregões recentes → 23/07

Comprada — YDUQ3 (Yduqs)

Técnico: IFR 29,4 (sobrevendido), %B −9,7 (rompeu a banda inferior de Bollinger), StochRSI no 0, 5 pregões seguidos de queda — a ~1% da mínima de 52 semanas. Reversão à média estatisticamente madura, mas dentro de tendência de baixa forte (score −100).

Fundamento: não figura entre os destaques de ROE/crescimento/margem de 2025 — é reversão técnica, não tese de melhora de resultado.

Driver: Amundi ultrapassou 5% do capital (fato de 26/06) e a companhia reporta o 2º tri em breve — evento binário à frente.

Fluxo (21 preg.): BTG (+R$ 13,2 mi, 90% dos dias comprador) e Itaú (+R$ 17,4 mi, 81%) acumulando com persistência; Merrill do outro lado (−R$ 61 mi).

Vendida — RAPT4 (Randoncorp)

Técnico: IFR 55,8, %B 85,9 (topo da banda), recuperou +11,7% em 21d — não está sobrecomprada nem esticada; é a perna estatisticamente cara, não tecnicamente cara.

Fundamento: receita líquida de junho +10,7% a/a (R$ 1,16 bi) — operação melhorando, o que é um vento contra o short.

Executabilidade: aqui mora o risco — aluguel a 0,10% a.a. mas SI 17,2% do free float e DTC ~14 dias = a única ponta com risco de squeeze do relatório.

Fluxo: Morgan, UBS e JP Morgan comprando RAPT4 (Morgan/JPM em 76% dos dias) — smart money contra o lado vendido.

Tese em 1 frase: spread no maior |z| do dia (−3,42) e confirmado por 2 lentes (resíduo + ratio 90d em pctl 98,9), com a long profundamente sobrevendida — mas é o único destaque em que a ponta short é cara/travada (DTC 14d) e tem estrangeiro comprando: alta convicção estatística, execução do short é o pé atrás.

ITUB4 / RIAA3 Financeiro → Consumo Cíclico 2 de 3 lentes

z (resíduo, 200)

−2,79

Meia-vida

4,9

pregões (a mais rápida)

ADF

estacionário

p=0,029

β (hedge)

1,11

R²

0,83

Operação (sinal do motor): Vender ITUB4 / Comprar RIAA3

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
ITUB4	Vender	42,56	2.349	R$ 99.973
RIAA3	Comprar	7,95	11.294	R$ 89.787

β-neutro · razão β=1,11 (1,11 ITUB4 por 1 RIAA3) · por QUANTIDADE (não financeiro). Notionais R$ 100k vs 90k — equilibrado.

resíduo (ITUB4/RIAA3)resíduo do spread · janela 200 · pregões recentes → 23/07

Comprada — RIAA3 (Guararapes)

Técnico: IFR 38,3, %B 12, abaixo de todas as médias, −18% em 63d; divergência de alta oculta no IFR e no MACD (viés de retomada dentro da queda).

Fundamento: o argumento forte do par — ROE 27,6% e lucro +527% em 2025 (R$ 1,48 bi), receita R$ 10,5 bi. Papel barato de empresa em forte melhora de resultado.

Driver: sem fato relevante recente — o desconto é preço, não notícia nova.

Fluxo: Morgan acumulando em 86% dos dias (+R$ 7,3 mi) — smart money do lado da ponta comprada.

Vendida — ITUB4 (Itaú)

Técnico: IFR 53,5, %B 45, EMAs empilhadas de alta, ADX 23 incipiente, a 65% do range de 52s — banco saudável em tendência de alta; a perna cara do par, não sobrecomprada.

Fundamento: blue-chip de ROE ~20% totalmente precificado — contra uma turnaround barata é a essência do spread.

Executabilidade: aluguel a 0,03% a.a. (pctl 2), DTC 6,3, impacto de execução ~0,01% do ADTV — shortável e líquido sem fricção.

Fluxo: mão dupla — Morgan e UBS distribuindo (−R$ 577 mi / −378 mi), mas BGC comprando 100% dos dias.

Tese em 1 frase: o destaque de maior confluência qualitativa — spread em z −2,79 com a meia-vida mais curta do bloco (4,9), 2 lentes esticadas (resíduo + ratio 90d pctl 97,8), long fundamentalmente melhor (lucro +527%, ROE 27,6%) e sobrevendida, short (Itaú) barato de alugar e líquido, e fluxo confirmando os dois lados. A ressalva é a liquidez fina de RIAA3 (ADTV R$ 16 mi) limitando o tamanho.

PRIO3 / UGPA3 Petróleo e Gás (mesmo setor) 2 de 3 lentes

z (resíduo, 200)

+3,10

Meia-vida

17,6

pregões (lenta)

ADF

estacionário

p=0,009

β (hedge)

0,61

R²

0,84

Operação (sinal do motor): Comprar PRIO3 / Vender UGPA3

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
PRIO3	Comprar	60,54	1.651	R$ 99.952
UGPA3	Vender	33,39	4.908	R$ 163.878

β-neutro · razão β=0,61 (0,61 PRIO3 por 1 UGPA3) · por QUANTIDADE (não financeiro). Exposição desbalanceada: short UGPA3 ~R$ 164k vs long PRIO3 ~R$ 100k (1,64×) — β-neutro, não dollar-neutral.

resíduo (PRIO3/UGPA3)resíduo do spread · janela 200 · pregões recentes → 23/07

Comprada — PRIO3 (PetroRio)

Técnico: IFR 64,7, %B 97 (topo), StochRSI 100, ADX 20 de alta, Aroon em nova máxima — em tendência, próxima da resistência.

Fundamento: E&P de petróleo com 12m +42%; setor com margem líquida alta (pares RECV3 +45,9% de lucro). Beta vs IBOV ~0 (63d −0,37) — descolada do índice.

Driver: Brent firme (guerra no Oriente Médio/Ormuz) e prorrogação por 60d do imposto de exportação de óleo bruto — vento a favor do setor.

Fluxo: BTG (+R$ 162 mi) e Itaú (+R$ 147 mi, 86% dos dias) comprando; JPM e Goldman distribuindo.

Vendida — UGPA3 (Ultrapar)

Técnico: IFR 79,4 (sobrecomprado), %B 89, ADX 38 (tendência forte), na máxima da série (+126% em 12m) — o sobrecomprado ajuda o timing, mas a força tende a punir short precoce.

Fundamento: distribuição de combustíveis re-ratada; sem catalisador negativo — a tese é reversão de um rali extremo vs PRIO.

Executabilidade: alugar é fácil e barato (0,11% a.a., DTC 2,5) — o risco não é o aluguel, é o momentum.

Fluxo: JP Morgan (+R$ 405 mi) e Morgan (+R$ 344 mi, 100% dos dias) comprando pesado UGPA3 — forte vento contra o lado vendido.

Tese em 1 frase: par intra-petróleo, mesmo setor, com z +3,10 e ratio 90d no piso (pctl 3) — 2 lentes no mesmo lado — mas é o de reversão mais lenta (meia-vida 17,6), com a perna short (UGPA3) em máxima histórica, ADX 38 e o fluxo institucional comprando; a estatística pede vender UGPA, a fita ainda não virou. Além disso a montagem é desbalanceada (short 1,64× o long).

5 · Correlação — ranking livre (10) z≥1,5

Par	Setor	Corr.	z	dist MM20	Lado (motor)	Fin./perna
EQTL3×ITSA4	Util. Púb × Financ	0,75	−2,12	−2,1%	C EQTL3 / V ITSA4	~R$ 100k
BBDC4×EQTL3	Financ × Util. Púb	0,71	+2,07	+3,9%	V BBDC4 / C EQTL3	~R$ 100k
BBDC3×EQTL3	Financ × Util. Púb	0,72	+2,01	+4,2%	V BBDC3 / C EQTL3	~R$ 100k
ALOS3×BBDC4	Financeiro (mesmo)	0,72	−1,96	−4,8%	C ALOS3 / V BBDC4	~R$ 100k
ITUB4×MULT3	Financeiro (mesmo)	0,74	+1,94	+2,2%	V ITUB4 / C MULT3	~R$ 100k
ALOS3×ITUB4	Financeiro (mesmo)	0,73	−1,93	−2,9%	C ALOS3 / V ITUB4	~R$ 100k
BBDC4×MULT3	Financeiro (mesmo)	0,72	+1,90	+4,2%	V BBDC4 / C MULT3	~R$ 100k
EQTL3×ITUB4	Util. Púb × Financ	0,73	−1,89	−1,9%	C EQTL3 / V ITUB4	~R$ 100k
ALOS3×B3SA3	Financeiro (mesmo)	0,70	−1,84	−6,9%	C ALOS3 / V B3SA3	~R$ 100k
B3SA3×ITSA4	Financeiro (mesmo)	0,72	+1,83	+4,0%	V B3SA3 / C ITSA4	~R$ 100k

Bloco quase inteiramente Financeiro, com dois protagonistas: EQTL3 como perna comprada em quatro pares (a elétrica ficou barata contra bancos e holdings) e ALOS3 como perna comprada em três (shopping/imóveis descontado contra bancos). O lado segue o z do ratio (z>0 = vender A / comprar B). Montagem caixa-neutro: ~R$ 100k por perna, arredondado a lote de 100.

6 · Correlação — mesmo setor (6) z≥1,5

Par	Setor	Corr.	z	dist MM20	Lado (motor)
ALOS3×BBDC4	Financeiro	0,72	−1,96	−4,8%	C ALOS3 / V BBDC4
ITUB4×MULT3	Financeiro	0,74	+1,94	+2,2%	V ITUB4 / C MULT3
ALOS3×ITUB4	Financeiro	0,73	−1,93	−2,9%	C ALOS3 / V ITUB4
BBDC4×MULT3	Financeiro	0,72	+1,90	+4,2%	V BBDC4 / C MULT3
ALOS3×B3SA3	Financeiro	0,70	−1,84	−6,9%	C ALOS3 / V B3SA3
B3SA3×ITSA4	Financeiro	0,72	+1,83	+4,0%	V B3SA3 / C ITSA4

Dentro do setor, o tema é ALOS3 barata contra os bancos (aparece comprada em 3 dos 6) e a dupla de imóveis MULT3 vs bancos (Multiplan comprada contra ITUB4/BBDC4). Correlações na faixa 0,70–0,75 — andam juntas, mas sem o teste de estacionariedade da cointegração: são desvios de relação histórica, não spread testado.

7 · Correlação — 3 destaques (dossiê completo)

Gráfico = série do ratio (preço_a/preço_b) nos últimos ~40 pregões; MM20, z e distância no painel de cada card.

EQTL3 / ITSA4 Utilidade Pública × Financeiro 2 de 3 lentes

Correlação

0,75

z (ratio vs MM20)

−2,12

Ratio atual

2,83

MM20 2,89

dist. MM20

−2,1%

Ratio 90d

pctl 0

no piso

Operação (sinal do motor): Comprar EQTL3 / Vender ITSA4 · caixa-neutro (~R$ 100k por perna)

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
EQTL3	Comprar	38,27	2.600	R$ 99.502
ITSA4	Vender	13,52	7.400	R$ 100.048

ratio EQTL3/ITSA4ratio EQTL3/ITSA4 · ratio · 28/05 → 23/07

Comprada — EQTL3 (Equatorial)

Técnico: IFR 47,6, %B 30, candle de martelo no fechamento, CMF comprador — elétrica descontada (−11% em 63d), perto do fundo do range recente.

Fundamento: distribuidora de energia; múltiplo comprimido pelo risco regulatório mais que por resultado.

Driver: Aneel abriu consulta sobre o "Fator X" (remuneração das distribuidoras, 14/07) — o overhang que segurou EQTL e barateou a perna.

Fluxo: Goldman (+R$ 165 mi, 71%), Morgan (+R$ 119 mi, 76%) e UBS acumulando — estrangeiro montando a ponta comprada.

Vendida — ITSA4 (Itaúsa)

Técnico: IFR 56, %B 61, doji/harami cross no topo (indecisão), acima da nuvem, a 78% do range de 52s — holding cara em tendência.

Fundamento: holding cujo lucro é majoritariamente equity de Itaú (margem "200%" é efeito de holding); cresce ~11% — acompanha o banco.

Executabilidade: aluguel 0,01% a.a. (pctl 0), DTC 4,7, impacto ~0,03% — baratíssimo e líquido.

Fluxo: BTG e UBS comprando, XP (varejo) distribuindo (−R$ 232 mi) — sem sinal claro de distribuição institucional.

Tese em 1 frase: ratio EQTL3/ITSA4 no piso de 90 pregões (pctl 0) e a −2,1% da MM20, confirmado por 2 lentes, com a long (elétrica) descontada por motivo regulatório identificável e o estrangeiro acumulando, contra uma holding cara e barata de shortar — desvio de rotação setorial (juros/defensivas) bem tradável.

BBDC4 / EQTL3 Financeiro × Utilidade Pública 2 de 3 lentes

Correlação

0,71

z (ratio vs MM20)

+2,11

Ratio atual

0,484

MM20 0,465

dist. MM20

+4,0%

Ratio 90d

pctl 97,8

Operação (sinal do motor): Vender BBDC4 / Comprar EQTL3 · caixa-neutro (~R$ 100k por perna)

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
BBDC4	Vender	18,51	5.400	R$ 99.954
EQTL3	Comprar	38,27	2.600	R$ 99.502

ratio BBDC4/EQTL3ratio BBDC4/EQTL3 · ratio · 28/05 → 23/07

Vendida — BBDC4 (Bradesco)

Técnico: IFR 58, %B 78 (topo da banda), candle de estrela cadente + harami de baixa, divergência de baixa regular no MACD — sinal de topo de curto prazo, favorável ao timing do short.

Fundamento: banco em recuperação de resultado; sem destaque de crescimento — a perna cara relativa no ratio.

Executabilidade: aluguel 0,01% a.a. (pctl 0), DTC 8,2, impacto ~0,02% — barato e líquido.

Fluxo: mão dupla — Morgan/Goldman/Merrill comprando, JPM e BTG distribuindo; sem viés dominante.

Comprada — EQTL3 (Equatorial)

Técnico: mesma leitura do card anterior — IFR 47,6, %B 30, martelo, descontada.

Fundamento: elétrica com múltiplo comprimido por regulação, não por resultado.

Driver: consulta do "Fator X" da Aneel (14/07) como overhang.

Fluxo: Goldman/Morgan/UBS acumulando de forma persistente — smart money na perna comprada.

Tese em 1 frase: mesma perna comprada (EQTL3) sob outro ângulo — o ratio banco/elétrica esticou +4% acima da MM20 e está em pctl 97,8 de 90d (2 lentes), com o short (Bradesco) dando estrela cadente e barato de alugar; é a rotação "banco caro × elétrica barata" vista pelo lado do banco.

ALOS3 / B3SA3 Financeiro (mesmo setor) 1 de 3 lentes

Correlação

0,70

z (ratio vs MM20)

−1,86

Ratio atual

1,69

MM20 1,82

dist. MM20

−7,1%

maior deslocamento do bloco

Ratio 90d

pctl 56

no meio

Operação (sinal do motor): Comprar ALOS3 / Vender B3SA3 · caixa-neutro (~R$ 100k por perna)

Perna	Lado	Preço	Qtd	Notional
ALOS3	Comprar	26,29	3.800	R$ 99.902
B3SA3	Vender	15,52	6.400	R$ 99.328

ratio ALOS3/B3SA3ratio ALOS3/B3SA3 · ratio · 28/05 → 23/07

Comprada — ALOS3 (Allos)

Técnico: IFR 42,5, %B 7,7 (colado na banda inferior), abaixo da nuvem, −14% em 63d — no fundo do range recente.

Fundamento: operadora de shoppings com margem líquida 33% e lucro +16,4% em 2025; ROE 6,8% (base de ativos pesada).

Driver: nome sensível a juros; sem catalisador específico no radar além da temporada de balanços.

Fluxo: Itaú (81% dos dias) e Genial (90%) acumulando com persistência — doméstico na ponta comprada.

Vendida — B3SA3 (B3)

Técnico: IFR 56, %B 85 (topo da banda), harami de baixa, mas score de alta — recuperou forte do fundo; esticada no curtíssimo.

Fundamento: monopólio de bolsa, ROE 26% e margem 41%, mas crescimento de lucro ~0% — qualidade cara e estagnada.

Executabilidade: aluguel 0,02% a.a. (pctl 0), DTC 4,9 — barato/líquido.

Fluxo: estrangeiro distribuindo (JPM −R$ 216 mi, UBS −201 mi, Goldman −148 mi, Merrill −107 mi) — a favor do lado vendido.

Tese em 1 frase: o par com o maior deslocamento vs MM20 do bloco (−7,1%) e fluxo a favor (long doméstica acumulando, short com estrangeiro saindo) — mas a confluência é fraca: só 1 de 3 lentes. O ratio de 90 pregões está no meio da faixa (pctl 56, z −0,21): a "distorção" é recente (vs MM20 de 20 dias), não um extremo de janela longa. Convicção estatística menor que as duas anteriores.

8 · Leitura

O fio condutor do pregão são dois regimes de dispersão separados. A cointegração (spread estacionário testado, β-neutro) concentra o stress em Consumo Cíclico, com Guararapes (RIAA3) como a perna comprada recorrente — e aqui há uma tese fundamental de verdade: papel derrubado ~18% no mês contra lucro que subiu +527% em 2025. A correlação (desvio da relação histórica vs MM20, caixa-neutro) é uma rotação intra-Financeiro: a elétrica EQTL3 e a Allos (ALOS3) baratas contra bancos e holdings.

A diferença entre as lentes importa: cointegração é reversão testada (ADF) com hedge β; correlação é só "andaram juntas e se descolaram", sem teste de estacionariedade — por isso os quatro pares de maior convicção do relatório (RAPT4×YDUQ3, ITUB4×RIAA3, EQTL3×ITSA4, BBDC4×EQTL3) aparecem esticados em 2 lentes, enquanto ALOS3×B3SA3 vive de 1 lente (deslocamento recente que a janela de 90 pregões não referenda).

E a régua que separa par bom de par de papel é a tradabilidade do short: cinco das seis pontas vendidas alugam a 0,01%–0,11% a.a. e são líquidas — ITUB4×RIAA3, EQTL3×ITSA4 e BBDC4×EQTL3 combinam confluência de 2 lentes com short barato e fluxo a favor. Os dois asteriscos: RAPT4 (DTC ~14 dias, SI 17%, e estrangeiro comprando) e UGPA3 (barata de alugar, mas em máxima histórica, ADX 38 e JP Morgan/Morgan comprando pesado) — nesses, o |z| alto convive com uma ponta short difícil de segurar. Nada aqui é recomendação direcional: o "lado" é o sinal do motor, e a execução é que decide.