Long & Short — 21/07/2026
Pares L&S de 21/07: 14 cointegrados (RIAA3 comprada em 6) e 15 correlacionados (Bradesco a ponta rica); ITSA4/RIAA3 a −3,5σ, PRIO3/UGPA3 no petróleo, e nenhuma das 6 pontas short é cara de alugar.
Long & Short — 21/07/2026
Leitura de pares do pregão de 20/07 (spreads recalculados hoje, 21/07, com o pregão em curso). Dois motores: cointegração (spread estacionário por ADF, janela 200 pregões, montagem beta-neutro) e correlação (ratio esticado vs a MM20, montagem caixa-neutro). O "lado" é sempre o sinal do motor/estatística — sem recomendação direcional. O fio de hoje: a cointegração está concentrada em um único papel comprado (RIAA3) em 6 dos 14 pares, a correlação gira em torno de Bradesco como ponta rica, e — raro — nenhuma das 6 pontas vendidas em destaque é cara de alugar.
A cointegração aponta desvios mais profundos e testados — o topo do ranking está a 3–3,5 desvios-padrão com meia-vida de ~5 pregões. A correlação aponta dislocações mais recentes e rasas vs a MM20 (várias com o ratio de 90 dias ainda dentro da banda). Onde as três lentes (ratio simples, correlação, cointegração) coincidem, a convicção é maior — sinalizamos em cada destaque em quantas lentes o par está esticado.
1 · Cointegração — ranking livre (10)
Spread do resíduo estacionário (ADF), montagem do motor beta-neutro (quantidades na razão do β — não dollar-neutral; os notionais por perna divergem quando o β foge de preço_b/preço_a). z<0 = spread abaixo da média. RIAA3 (Guararapes/Riachuelo) é a perna comprada em 6 dos 10 — o mercado esticou contra o varejista.
| Par | Setor A→B | z | ½v | ADF | β | Montagem (motor) | Not./perna |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ITSA4 × RIAA3 | Financeiro → Cons. Cíclico | −3,52 | 4,8 | estac. | 0,90 | V 7.336 ITSA4 / C 14.071 RIAA3 | 100k · 112k |
| IRBR3 × RIAA3 | Financeiro → Cons. Cíclico | −3,02 | 6,4 | estac. | 1,41 | V 1.760 IRBR3 / C 8.942 RIAA3 | 100k · 71k |
| PRIO3 × UGPA3 | Petróleo (mesmo setor) | +2,99 | 13,6 | estac. | 0,60 | C 1.733 PRIO3 / V 5.234 UGPA3 | 100k · 166k |
| ITUB4 × RIAA3 | Financeiro → Cons. Cíclico | −2,91 | 4,2 | estac. | 1,14 | V 2.364 ITUB4 / C 11.060 RIAA3 | 100k · 88k |
| ISAE4 × RIAA3 | Util. Pública → Cons. Cíclico | −2,46 | 4,9 | estac. | 1,33 | V 3.557 ISAE4 / C 9.494 RIAA3 | 100k · 75k |
| EGIE3 × ISAE4 | Util. Pública (mesmo setor) | +2,42 | 8,5 | estac. | 1,00 | C 3.303 EGIE3 / V 3.545 ISAE4 | 100k · 100k |
| RAPT4 × YDUQ3 | Bens Ind. → Cons. Cíclico | −2,42 | 6,8 | estac. | 1,17 | V 20.661 RAPT4 / C 10.507 YDUQ3 | 100k · 86k |
| BOVA11 × RIAA3 | ETF Ibov → Cons. Cíclico | −2,39 | 3,8 | estac. | 1,20 | V 587 BOVA11 / C 10.484 RIAA3 | 100k · 83k |
| CMIN3 × MYPK3 | Mat. Básicos → Cons. Cíclico | −2,24 | 5,9 | estac. | 0,62 | V 18.552 CMIN3 / C 17.408 MYPK3 | 100k · 163k |
| ABCB4 × RIAA3 | Financeiro → Cons. Cíclico | −2,15 | 4,4 | estac. | 1,01 | V 4.246 ABCB4 / C 12.505 RIAA3 | 100k · 99k |
Nota: BOVA11 é o ETF do Ibovespa (par ≈ vender índice / comprar RIAA3), não uma ação isolada.
2 · Cointegração — mesmo setor (3)
Só 3 pares cointegrados de mesmo setor passaram o filtro (alvo eram 6) — a maioria dos desvios de hoje cruza setores, o que é reversão estatística pura, não relative-value setorial. Registramos os 3 disponíveis.
| Par | Setor | z | ½v | ADF | β | Montagem (motor) | Not./perna |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PRIO3 × UGPA3 | Petróleo/Gás | +2,99 | 13,6 | estac. | 0,60 | C 1.733 PRIO3 / V 5.234 UGPA3 | 100k · 166k |
| EGIE3 × ISAE4 | Energia Elétrica | +2,42 | 8,5 | estac. | 1,00 | C 3.303 EGIE3 / V 3.545 ISAE4 | 100k · 100k |
| ABCB4 × IRBR3 | Financeiro | +2,13 | 4,0 | estac. | 0,60 | C 4.246 ABCB4 / V 2.942 IRBR3 | 100k · 167k |
3 · Cointegração — 3 destaques (dossiê)
ITSA4 / RIAA3 maior |z| do dia 2 lentes
Operação: Vender ITSA4 / Comprar RIAA3
| Perna | Lado | Preço | Qtd | Notional |
|---|---|---|---|---|
| ITSA4 | Vender | R$ 13,63 | 7.336 | R$ 99.990 |
| RIAA3 | Comprar | R$ 7,93 | 14.071 | R$ 111.583 |
Beta-neutro · notional_ITSA4/notional_RIAA3 = β 0,90 · por QUANTIDADE (não dollar-neutral): perna comprada ~12% maior. Preços de 20/07.
RIAA3 — comprar (Guararapes/Riachuelo)
Técnico: sobrevendida — RSI 35, %B −11 (rompeu a banda inferior de Bollinger), StochRSI 5, divergência de alta oculta no IFR e no MACD. 4 pregões seguidos de queda.
Fundamento: −23% em 63 dias e −9% na semana, mas +39% em 12m. Aqui está o senão: o 1T2026 desabou (lucro ~R$ 5 mi, margem líquida 0,2% vs ROE 27,6% em 2025) — a queda tem lastro, então a reversão é aposta estatística, não de fundamento.
Fluxo (21d): Morgan Stanley acumula com persistência (+R$ 7,7 mi, comprador em 18 de 21 pregões); do outro lado Goldman (−R$ 5,7 mi) e Itaú distribuem.
Driver: sem notícia ou fato relevante no período — queda técnica/de fluxo.
ITSA4 — vender (Itaúsa)
Técnico: tendência de alta forte (ADX 25,9), RSI 54, %B 57, a 76% da faixa de 52 semanas — não sobrecomprada; o spread esticou pela queda da RIAA3, não por exagero da ITSA4.
Fundamento: holding diversificada, vol. baixa (22% a.a.), beta 1,24. +47% em 12m.
Aluguel: trivial de shortar — taxa no percentil 0 do histórico, short interest 1,3%, days-to-cover 5,0. Estoque −73% em 21d.
Driver: Itaúsa poderá subscrever até R$ 1,5 bi no aumento de capital da Aegea (AGE em 28/07).
Tese: spread no extremo (−3,5σ, 2 lentes, meia-vida ~5 pregões), short barato e líquido — mas o 1T2026 fraco da RIAA3 rebaixa a convicção da perna comprada a uma reversão estatística.
IRBR3 / RIAA3 2 lentes
Operação: Vender IRBR3 / Comprar RIAA3
| Perna | Lado | Preço | Qtd | Notional |
|---|---|---|---|---|
| IRBR3 | Vender | R$ 56,80 | 1.760 | R$ 99.968 |
| RIAA3 | Comprar | R$ 7,93 | 8.942 | R$ 70.910 |
Beta-neutro · razão β 1,41 → a perna vendida (R$ 100k) é 1,4× a comprada (R$ 70,9k): exposição desbalanceada (não dollar-neutral). Preços de 20/07.
RIAA3 — comprar
Técnico: mesma leitura de sobrevenda (RSI 35, %B −11, rompeu Bollinger, divergência de alta oculta).
Fundamento: ver par anterior — 1T2026 fraco pesa na tese de fundamento; o gancho é técnico/estatístico.
Fluxo: Morgan comprador persistente; Goldman/Itaú/Citi vendedores.
IRBR3 — vender (IRB Brasil RE)
Técnico: esticada do lado do short — tendência de alta forte (ADX 32), RSI 65, %B 81 (perto da banda superior), CMF +0,29 (dinheiro entrando). Timing casa dos dois lados.
Fundamento: resseguradora, +30% em 12m, vol. baixa (20% a.a.), beta 1,07. A 65% da faixa de 52s.
Aluguel: barato — percentil 38, short interest 1,7%, days-to-cover 3,8. Estoque −73% em 63d.
Fluxo: UBS e JP Morgan acumulando; XP e BTG distribuindo.
Tese: z −3σ em 2 lentes com timing dos dois lados (IRBR3 esticada e shortável barato, RIAA3 sobrevendida); ressalva a mesma — a perna comprada tem fundamento fraco no curto prazo.
PRIO3 / UGPA3 mesmo setor 2 lentes
Operação: Comprar PRIO3 / Vender UGPA3
| Perna | Lado | Preço | Qtd | Notional |
|---|---|---|---|---|
| PRIO3 | Comprar | R$ 57,69 | 1.733 | R$ 99.977 |
| UGPA3 | Vender | R$ 31,70 | 5.234 | R$ 165.918 |
Beta-neutro · razão β 0,60 → a perna vendida UGPA3 (R$ 165,9k) é 1,66× a comprada PRIO3 (R$ 100k): exposição desbalanceada — mais short na perna de squeeze. Preços de 20/07.
PRIO3 — comprar (PetroRio, E&P)
Técnico: −21% do topo de 52s (drawdown −20%), se recuperando; StochRSI 95 no curtíssimo prazo (estrela cadente + harami de baixa no candle de 20/07 — pode oscilar antes). Beta 63d −0,55: descolada do Ibovespa (oil geopolítico).
Fundamento: forte — 1T2026 receita +47% a/a, margem EBITDA 67%, lucro +16%. Qualidade de E&P. Alavancagem 3,3× (aquisições).
Fluxo: doméstico acumula com persistência (Itaú +R$ 92 mi/76% dos dias, BTG +R$ 110 mi, Ativa, Tullett); gringo distribui (JP −R$ 193 mi, Goldman −R$ 140 mi).
Driver: tensão EUA-Irã/Ormuz e prorrogação do imposto de exportação de óleo bruto (12%) no radar do setor.
UGPA3 — vender (Ultrapar/Ipiranga)
Técnico: parabólica e sobrecomprada — RSI 73, ADX 38 (alta muito forte), a 96% da faixa de 52s (−2% do topo), engolfo de baixa no candle de 20/07. Manual de topo.
Fundamento: distribuição de combustível, margem fina (EBITDA 6%), mas 1T2026 melhorando (EBITDA +105% a/a, lucro +152%). +105% em 12m.
Aluguel/risco: taxa barata (percentil 53, DTC 2,7) — mas risco de squeeze real: programa de recompra ativo (até 1,61% do capital, aprovado 17/06) + acumulação gringa pesada (Morgan +R$ 297 mi/86% dos dias, JP +R$ 241 mi, UBS +R$ 211 mi). Momentum sustentado por buyback e fluxo.
Tese: par de mesmo setor, z +3σ em 2 lentes — comprar a E&P batida e de margem alta contra a distribuidora parabólica e de margem fina; a ressalva pesa (recompra + fluxo gringo + momentum sustentam UGPA, e a perna vendida é 1,66× a comprada).
4 · Correlação — ranking livre (10)
Pares que andam juntos (correlação ≥ 0,7) com o ratio esticado vs a MM20, montagem caixa-neutro (~R$ 100k por perna). Bloco dominado pelo Financeiro — Bradesco (ON e PN) é a ponta vendida recorrente, contra energia (EQTL3), infraestrutura (MOTV3/ECOR3), shopping (MULT3/ALOS3) e locadora (RENT3). A maior dislocação da tela é Bradesco × Localiza (~12% vs MM20).
| Par | Setor A→B | Corr. | z | dMM20% | Lado | Fin./perna |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BBDC4 × EQTL3 | Financ. → Util. | 0,70 | +2,9 | +4,2 | V BBDC4 / C EQTL3 | ~100k |
| BBDC3 × MOTV3 | Financ. → Bens Ind. | 0,71 | +2,7 | +4,6 | V BBDC3 / C MOTV3 | ~100k |
| EQTL3 × ITSA4 | Util. → Financ. | 0,74 | −2,7 | −2,3 | C EQTL3 / V ITSA4 | ~100k |
| ITSA4 × MOTV3 | Financ. → Bens Ind. | 0,72 | +2,7 | +2,3 | V ITSA4 / C MOTV3 | ~100k |
| BBDC3 × EQTL3 | Financ. → Util. | 0,71 | +2,6 | +4,6 | V BBDC3 / C EQTL3 | ~100k |
| ALOS3 × BBDC4 | Financeiro (mesmo) | 0,72 | −2,6 | −4,9 | C ALOS3 / V BBDC4 | ~100k |
| BBDC4 × MULT3 | Financeiro (mesmo) | 0,72 | +2,6 | +5,3 | V BBDC4 / C MULT3 | ~100k |
| ECOR3 × MOTV3 | Bens Ind. (mesmo) | 0,74 | −2,5 | −6,1 | C ECOR3 / V MOTV3 | ~100k |
| BBDC4 × RENT3 | Financ. → Cons. Cícl. | 0,72 | +2,4 | +12,0 | V BBDC4 / C RENT3 | ~100k |
| ALOS3 × ECOR3 | Financ. → Bens Ind. | 0,74 | +2,3 | +5,6 | V ALOS3 / C ECOR3 | ~100k |
5 · Correlação — mesmo setor (6)
Dez pares de mesmo setor no filtro — quase todos Financeiro (bancos × shoppings/holding). Os 6 mais esticados:
| Par | Setor | Corr. | z | dMM20% | Lado | Fin./perna |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ALOS3 × BBDC4 | Financeiro | 0,72 | −2,6 | −4,9 | C ALOS3 / V BBDC4 | ~100k |
| BBDC4 × MULT3 | Financeiro | 0,72 | +2,6 | +5,3 | V BBDC4 / C MULT3 | ~100k |
| ECOR3 × MOTV3 | Bens Industriais | 0,74 | −2,5 | −6,1 | C ECOR3 / V MOTV3 | ~100k |
| ITUB4 × MULT3 | Financeiro | 0,74 | +2,3 | +3,2 | V ITUB4 / C MULT3 | ~100k |
| BBDC3 × MULT3 | Financeiro | 0,74 | +2,2 | +5,7 | V BBDC3 / C MULT3 | ~100k |
| ALOS3 × ITUB4 | Financeiro | 0,73 | −2,2 | −3,0 | C ALOS3 / V ITUB4 | ~100k |
6 · Correlação — 3 destaques (dossiê)
BBDC4 / EQTL3 1 lente
Operação: Vender BBDC4 / Comprar EQTL3 — caixa-neutro (~R$ 100k/perna).
| Perna | Lado | Preço | Qtd | Notional |
|---|---|---|---|---|
| BBDC4 | Vender | R$ 18,58 | 5.400 | R$ 100.332 |
| EQTL3 | Comprar | R$ 38,62 | 2.600 | R$ 100.412 |
Caixa-neutro: ~R$ 100k por perna (qty = 100k/preço, lote de 100). Preços de referência intraday 21/07.
EQTL3 — comprar (Equatorial)
Técnico: levemente sobrevendida no curto prazo — RSI2 11, 4 pregões de queda, RSI 49, %B 45, ADX 13,6 (sem tendência). −13% em 63d.
Fluxo: acumulação institucional ampla e persistente (UBS +R$ 137 mi, Goldman +R$ 104 mi, Morgan, Santander, BTG).
Driver: Equatorial + Iberdrola em conversas para comprar ativos da Enel Brasil (opcionalidade de M&A); consulta da Aneel sobre "Fator X" das distribuidoras.
BBDC4 — vender (Bradesco PN)
Técnico: se recuperando (harami de alta, +5,4% em 21d), RSI 55, %B 67 — não sobrecomprada. A dislocação é do ratio vs MM20, feita em boa parte hoje (intraday).
Aluguel/risco: taxa barata (percentil 2), mas é o short mais lotado do conjunto — short interest 6,5%, days-to-cover 10,2. Estoque +28% em 21d.
Fluxo: gringo comprando (Morgan, Merrill, Goldman); BTG e XP distribuindo.
Tese: convicção menor — esticado em 1 lente só (correlação/MM20; o ratio de 90 dias ainda está na banda, z 0,8), dislocação recente/intraday, e o short é barato porém lotado (DTC ~10). EQTL3 tem gatilho de M&A do lado comprado.
BBDC3 / MOTV3 melhor confluência do bloco 2 lentes
Operação: Vender BBDC3 / Comprar MOTV3 — caixa-neutro.
| Perna | Lado | Preço | Qtd | Notional |
|---|---|---|---|---|
| BBDC3 | Vender | R$ 16,15 | 6.200 | R$ 100.130 |
| MOTV3 | Comprar | R$ 14,36 | 7.000 | R$ 100.520 |
Caixa-neutro: ~R$ 100k por perna. Preços de referência intraday 21/07.
MOTV3 — comprar (Motiva, ex-CCR)
Técnico: sobrevendida — StochRSI 10, RSI2 8, RSI 48, %B 40, divergência de alta oculta no IFR e no MACD. −18% do topo de 52s. Setup de reversão do lado comprado.
Fluxo: acumulação doméstica persistente (Terra, Ágora +R$ 59 mi, Santander +R$ 51 mi/76% dos dias, BTG); Goldman é o grande vendedor (−R$ 103 mi).
Driver: tráfego de veículos +3,4% em junho; balanço do 2T na agenda (a divulgar).
BBDC3 — vender (Bradesco ON)
Técnico: rica — tendência de alta forte (ADX 27), RSI 59, %B 71, mas CMF −0,24 (dinheiro saindo) e SAR virado para baixo.
Aluguel/risco: taxa no percentil 66, mas o estoque de aluguel explodiu +170% em 21d e o days-to-cover está em 11,2 — shorts se empilhando (short interest s/ free float 7,1%).
Fluxo: UBS acumula (+R$ 73 mi/76% dos dias); XP e Citi distribuindo.
Tese: o setup de correlação mais limpo do bloco (2 lentes, ratio no pctl 99) — Bradesco ON rico e perdendo fluxo (CMF−) contra Motiva sobrevendida e acumulada por doméstico; o alerta é o estoque de short do BBDC3 disparando (crowding).
EQTL3 / ITSA4 ~1,5 lente
Operação: Comprar EQTL3 / Vender ITSA4 — caixa-neutro.
| Perna | Lado | Preço | Qtd | Notional |
|---|---|---|---|---|
| EQTL3 | Comprar | R$ 38,62 | 2.600 | R$ 100.412 |
| ITSA4 | Vender | R$ 13,62 | 7.300 | R$ 99.426 |
Caixa-neutro: ~R$ 100k por perna. Preços de referência intraday 21/07.
EQTL3 — comprar (Equatorial)
Técnico: levemente sobrevendida (RSI2 11, 4 pregões de queda). Mesma perna comprada do 1º destaque de correlação — o motor a marca como barata contra dois nomes distintos.
Fluxo/driver: acumulação institucional ampla + opcionalidade de M&A (Enel Brasil).
ITSA4 — vender (Itaúsa)
Técnico: tendência de alta forte (ADX 25,9), a 76% da faixa de 52s — em momentum; o desvio vem do ratio no piso do range, não de sobrecompra da ITSA4.
Aluguel: trivial — percentil 0, DTC 5,0. (Mesma ponta short do destaque de cointegração ITSA4/RIAA3 — ITSA4 aparece cara em 2 lentes/2 blocos.)
Tese: convicção média — o ratio EQTL3/ITSA4 está no piso do range de 90 dias (percentil 2), mas o z de 90d é sub-2 (−1,44); comprar Equatorial (M&A + acumulação) contra Itaúsa (alugel de graça, porém em alta forte). Cruzamento útil: ITSA4 sai cara em cointegração e correlação.
7 · Leitura
Onde está o stress de pares hoje. A cointegração está concentrada num único ímã: RIAA3 comprada em 6 dos 14 pares — o mercado esticou contra um varejista que caiu −23% em 63 dias sem catalisador de notícia, mas com um 1T2026 fraco que dá lastro à queda. Isso rebaixa os pares de RIAA3 a reversão estatística, não a "long fundamentalmente melhor". A correlação gira em torno do Bradesco (ON e PN) como ponta rica contra energia, infraestrutura e shoppings — com a maior dislocação em Bradesco × Localiza (~12% vs MM20).
Cointegração (β-neutro, ADF) × correlação (caixa-neutro, MM20). A primeira aponta desvios mais profundos e testados (ITSA4/RIAA3 a −3,5σ em 2 lentes, meia-vida ~5 pregões); a segunda, dislocações mais rasas e recentes vs a MM20 — várias com o ratio de 90 dias ainda dentro da banda (BBDC4/EQTL3 esticou hoje, no intraday). Só 3 pares cointegrados são de mesmo setor; a maioria dos desvios cruza setores.
Tradabilidade — o filtro que costuma matar par não morde hoje. Nenhuma das 6 pontas vendidas em destaque é cara de alugar (todas <0,1% a.a.), e todas as pernas são operáveis a ~R$ 100k (RIAA3, a mais fina, ainda em 0,6% do volume médio). As fricções são pontuais: UGPA3 (risco de squeeze — recompra ativa + acumulação gringa pesada + RSI 73), BBDC4/BBDC3 (days-to-cover ~10–11 e estoque de short do BBDC3 +170% em 21d). Um par com desvio testado e ponta short barata/líquida vale mais que |z| alto com short caro — e hoje o topo da cointegração (ITSA4/RIAA3, IRBR3/RIAA3) combina as duas coisas, com a ressalva do fundamento da perna comprada.
O "lado" de cada par é o sinal do motor/estatística, não recomendação direcional. Números datados pelo pregão de referência (spreads e preços de 20/07; Ibovespa ao vivo de 21/07).